中国基金报记者 姚波

华尔街经纪商之间白热化的战斗已经进入了下一个阶段，嘉信理财(Charles Schwab)近日宣布，对许多单只价格高昂的股票，将允许客户购买部分股票，也就是高价个股的部分持股，也被称为零星持股。

这是券商为吸引客户采取的最新举措，其中包括将交易费降至零，也就是近一个月风行的零佣金交易。而部分持股则不仅只是简单的价格战，或方便散户和小额投资者，其作用甚至会扩散至交易所交易基金(ETF)行业乃至养老金投资，影响深远。

高价股及ETF

已经相当普遍

一般而言，股票只能通过大多数经纪商整体买入。这意味着，对亚马逊等公司的最低投资是每股价格，目前该股价格在1700美元以上。道琼斯指数成份股波音公司的股价为每股350美元左右，苹果公司股价每股超过240美元，特斯拉股价超过250美元，而一直不分拆股份的伯克希尔·哈撒韦，目前的股份更是高达30万美元一股。对许多个人投资者，因为资金问题，不能直接投资这些表现上佳的蓝筹股。

交易所交易基金也不例外，如果仍然是一个小投资者，想要每个月向SPDR标准普尔500指数基金定投100美元，那你就没那么幸运了。这只全球资产规模最大的ETF以每份298美元的价格出售。在大多数经纪公司，一次买的股票不可能少于一股。但这种情况可能即将改变。

在线经纪公司嘉信理财创始人兼总裁查尔斯·施瓦布最近在接受采访时表示，公司计划推出“部分持股”，以吸引更年轻的投资者，这可能使个人投资者能够以更小金额购买公司股票和交易所交易基金。

年轻人持股

只是第一步

当嘉信理财等券商的目光不再局限于无佣金交易时，零星持股将进一步扩大投资边界。囊中羞涩的年轻人也可以投资亚马逊或伯克希尔·哈撒韦公司等高价股，并进一步分散投资组合。

这将允许一些投资者一次购买25美元或50美元的高价股。对投资者来说，部分持股可能是一大优势。对于那些管理少量资金的投资者，以及那些希望每个月向退休账户投入一定数额资金的投资者来说，这将拓展其投资范围。

ETF.com董事总经理纳迪格表示，这为券商在这一领域设定了新的标准，也给予ETF投资者更大灵活性。现在投资者和基金经理将能够购买半只价格不菲的交易所交易基金，这将有助于他们实现资产多元化。

对理财规划师，更大的优势可能来自ETF的部分所有权，ETF是一种开放式共同基金，买卖方式与股票非常相似。这类基金使得投资者更容易持有多样化的投资组合。作为定期投资计划的一部分，它还允许投资者每月向一只或多只ETF投资500美元。这会让在较小的资产水平上管理更平衡的投资组合变得更容易。

行业影响深远

虽然零星持股方便年轻人的故事会登上头条，但这一做法却有更深远的结构性影响。从长期来看，资产管理行业的真正发展来自如财富管理、401(k)退休计划和持续的投资计划。在过去，401(k)退休账户通常不包括ETF，因为管理账户的基金经理不能通过平均成本法购买部分股票。而一旦允许部分持股，就可以借机打开这个市场。

另一方面，这对所谓的直接指数编制（direct indexing）来说是一个巨大的开端。通常，投资者要想投资一篮子股票需要有专业的指数公司编制相应指数，再交付基金公司设立产品，这对投资者就是间接的指数编制和投资。一旦投资者希望组合的投资组合不仅仅局限于市场现有的ETF，就没有办法实现。而零星持股不但可以自由组合个股，还可像传统基金一样，降低投资一篮子股票的门槛。

这一市场的前景非常广阔。嘉信理财和它的竞争对手如果开始经营这些规模庞大的投资组合，将数百只高价股票及全体股票囊括其中，并将其作为他们的智能顾问平台的一部分，将成为券商有机增长的新动能。对投资者而言，这会将整个类似ETF这种打包股票再出售的业务去中心化，让更多人可以自由组合投资。

不少分析师认为，这一远景现在还处于设想阶段，但却是非常令人兴奋的，这对投资整个投资行业的变革都有着深远影响。

传统共同基金的麻烦?

不仅有着美好的远景，零星持股还可能对现有的行业格局产生影响。不少投资顾问们表示，让更多人拥有部分股权的举措，可能会给传统的共同基金带来更多麻烦。有投资顾问甚至表示，这绝对是对共同基金的威胁。允许部分持有ETF，将使传统共同基金相对于ETF的最后剩余优势之一消失，即一次可投资特定金额(比如1000美元)的能力。

许多专家认为，这是此类基金仍是大多数401(k)计划的主要组成部分的一个重要原因。目前，交易所交易基金的规模，总体上仍比你直接从基金经理那里购买传统共同基金小得多。根据美国投资公司协会的数据，传统基金的净资产约为16.6万亿美元，不包括货币市场基金。ETF的数字不到4万亿美元。

而随着投资者资金的流入，交易所交易基金(ETF)的净资产自2009年以来增长了3倍。与此同时，传统共同基金出现了大量资金外流。股票型基金连续第五年出现净赎回。行业报告称，ETF多年来一直在从传统的开放式基金手中夺走市场份额。ETF的年费通常只是传统共同基金的一小部分，这意味着普通投资者可以省下一大笔钱。如果一旦ETF的部分持股得以实现，对传统共同基金公司来绝对是个坏消息。

也有声音认为影响有限

不过，奥戴利亚投顾的首席投资官戴维并不认为此举会产生重大影响。他指出，共同基金行业处理零星持股已经有一段时间了，所以券商现在正在迎头赶上，这是件好事。但年轻人会争先恐后地来到嘉信理财的平台参与零星持股，则有点牵强。

戴维表示，年轻人或许想要购买半只谷歌的股份，但如果你有100美元，你可以买到罗素3000指数87%的股票。因此，你在可以买入罗素3000指数，而不必部分持股。他表示，这并不会鼓励更多想要投资谷歌一半股份的年轻人进入市场。

代表共同基金和ETF行业的美国投资公司协会表示，尽管ETF在理论上已经可以在一定程度上实现零星持股，但这种情况并不常见。目前，持有部分ETF的主要方式是通过股息再投资计划，即投资者以基金中额外的部分股票的形式，有效地获取ETF的股息。

协会也指出，而要实现对ETF的替代，券商必须建立某种交易结构，以便将所有权集中起来，并将部分股份出售给不同的客户。实际上，这一过程并不比设立ETF更容易。

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