原标题：【兴业金工于明明徐寅团队】三季度基金业绩表现优异，电子与医药行业增配明显

报告摘要

整体业绩表现优异：2019年三季度各类型基金业绩整体呈上涨趋势，三季度表现最好的基金为商品型、偏股混合型和普通股票型基金，净值分别上涨9.38%、6.25%和6.05%。

数量与规模齐增：截至2019年9月30日，全市场共有基金5669只，相较二季度增加4.40%，基金规模13.63万亿，相较二季度增加2.70%。其中灵活配置型基金数量占比最多，共1397只，占24.64%，货币市场型基金规模最大，共74642.45亿元，占54.78%。三季度新发行基金414只，发行总份额3025.48亿份，其中5成为债券型基金。

主动偏股型基金特征分析：

*仓位上调：主动偏股型基金三季度仓位中位数83.44%，较二季度上调1.62%，处于2010年以来87.18%分位点；

*持股集中度下降：前10大重仓股持股市值占全部重仓股持股市值的26.73%，较二季度下降1.59%；披露重仓股中共涉及1357只股票，占全部上市公司股票数量的36.77%，数量较二季度下降2.67%；

*持仓分析：持仓市值主要偏好主板股票、大盘股票；相对中证全指超配比例最高的前三大行业为食品饮料、医药、电子元器件，主动配置比例增加最多的为电子元器件与医药，均为三季度涨幅突出的行业；消费风格股票占比最多，为37.40%，成长风格股票占比相对二季度提升最多；

*个股分析：持股市值前五大的个股分别为贵州茅台、中国平安、五粮液、格力电器、立讯精密；前10大增持个股中，有5只属于电子元器件行业，主动偏股型基金看好电子元器件行业。

近期调研：我们整理了10月调研的基金经理信息，包括科技（李元博、许炎、胡宜斌、金梓才）、医药（赵伟、于洋、徐晓杰）、消费（郭睿、王园园、黄峰）、泛成长（王培、费逸）、500增强（曲径、盛豪、袁英杰）。

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基金业绩表现优异，股票偏股最为突出

1.1 基金业绩表现

各类型基金净值三季度及今年以来整体均呈现上涨态势。以中位数来看，今年以来表现最好的为普通股票型基金和偏股混合型基金，净值分别上涨33.06%和31.47%；三季度表现最好的基金为商品型、偏股混合型和普通股票型基金，净值分别上涨9.38%、6.25%和6.05%。

1.2 各类型Top10基金

主动偏股型基金包括普通股票型、偏股混合型、灵活配置型、平衡混合型的基金。三季度主动偏股型基金表现最好的前五只分别为华安智能生活、华安媒体互联网、华泰保兴吉年丰A、银河创新成长、财通成长优选，三季度净值上涨分别是36.47%、34.68%、30.33%、30.04%、29.93%。

主动偏债型基金包括基金二级分类为短期纯债型、中长期纯债型、混合债券型一级、混合债券型二级、偏债混合型的基金。三季度主动偏债型基金表现最好的前五只分别为泓德致远A、银河银泰理财分红、鹏华尊惠18个月A、天治财富增长、易方达安心回馈，三季度净值上涨分别是13.16%、11.71%、11.21%、10.60%、10.17%。

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基金数量与规模齐增，债券型新发规模最大

2.1 基金市场整体规模

截至2019年9月30日，全市场共有基金5669只，相较二季度增加4.40%，基金规模13.63万亿，相较二季度增加2.70%，基金份额12.84万份，相较二季度增加1.66%。

截至2019年9月30日，全市场数量占比最多的基金为灵活配置型基金，共1397只，占24.64%。全市场规模最大的基金为货币市场型基金，基金规模共74642.45亿元，占54.78%。

除货币市场型基金外，截至2019年9月30日，全市场基金规模最大的前五只基金分别为农银汇理金穗3个月、中银丰和定期开放、南方中证500ETF、华夏上证50ETF、中银证券汇嘉定期开放、兴全合宜A，基金规模分别为774.86亿元、474.66亿元、434.96亿元、416.62亿元、415.63亿元。

2.2 2019Q3新发基金概况

2019年三季度新发行基金414只，发行总份额3025.48亿份，其中占比最多的类型为债券型基金，共发行225只，总份额1515.54亿份，占全部新发行基金份额的50.09%。

2019年三季度全市场新发行基金份额最大的前五只基金分别为博时央企创新驱动ETF、国泰惠信三年定开、嘉实中证央企创新驱动ETF、农银汇理丰泽三年定开债、民生加银聚鑫三年定开，基金规模分别为167.35亿份、142.00亿份、132.50亿份、100.00亿份、95.00亿份。

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主动偏股型基金仓位提升

2019年三季度末，主动偏股型基金仓位中位数83.44%，较二季度上调1.62%，处于2010年以来87.18%分位点：主动偏股型基金三季度末仓位中位数83.44%，较二季度上调1.62%，处于2010年以来87.18%分位点。其中普通股票型基金三季度末仓位中位数为90.00%，较上期上调0.56%，处于历史87.18%分位点；偏股混合型基金三季度末仓位中位数为86.72%，较上期上调1.27%，处于历史82.05%分位点；灵活配置型基金三季度末仓位中位数为75.92%，较上期上调1.86%，处于历史92.31%分位点；平衡混合型基金三季度末仓位中位数为56.36%，较上期上调1.51%，处于历史10.26%分位点。

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重仓股集中度与只数均下降

4.1 基金持股集中度变动

2019年三季度，主动偏股型基金重仓股持股集中度略有下降：三季度主动偏股型基金披露的重仓股中，前10大重仓股持股市值占全部重仓股持股市值的26.73%，相较二季度下降1.59%；前20大重仓股持股市值占全部重仓股持股市值的37.88%，相较二季度下降1.55%；前50大重仓股持股市值占全部重仓股持股市值的54.88%，相较二季度下降1.40%。

4.2 基金重仓股个数

2019年三季度主动偏股型基金披露的重仓股个数下降：三季度主动偏股型基金重仓股中共涉及1357只股票，占全部上市公司股票数量的36.77%，相较二季度披露的重仓股数量下降2.67%。

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重仓食品饮料，大幅加仓电子与医药

5.1 主板占比最高，重仓股已出现科创板股票

2019年三季度主动偏股型基金披露重仓股中，主板占比下降，科创板股票占比0.11%：主板股票持股市值共计4851亿元，占全部重仓股持股市值的56.39%，占比较二季度下降4.79%；中小板股票持股市值共计2356亿元，占全部重仓股持股市值的27.39%，占比较二季度上升3.94%；创业板股票持股市值共计1112亿元，占全部重仓股持股市值的12.93%，占比较二季度下降6.21%；港股通股票持股市值共计274亿元，占全部重仓股持股市值的3.18%，占比较二季度上升0.11%；科创板股票持股市值共计9.38亿元，占全部重仓股持股市值的0.11%。

5.2 最重仓食品饮料，大幅加仓电子与医药

2019年三季度主动偏股型基金披露的重仓股中，持股市值最高的前三大行业为食品饮料、医药、电子元器件，持股市值分别为1382.35亿元、1205.26亿元、973.43亿元，配置比例分别为16.07%、14.01%、11.32%。相较二季度配置比例环比增加最多的三大行业为电子元器件、医药、电力及公用事业，持股市值环比增加452.09亿元、204.79亿元、47.27亿元，配置比例环比增加4.83%、1.56%、0.48%。环比减少最多的三大行业为食品饮料、商贸零售、家电，持股市值环比减少61.49亿元、61.35亿元、33.92亿元，配置比例环比减少1.90%、0.88%、0.81%。相对中证全指超配比例最高的前三大行业为食品饮料、医药、电子元器件，超配8.69%、5.59%、4.59%。超配比例最低的三大行业为非银行金融、银行、建筑，低配3.68%、3.66%、2.45%。

为得到基金重仓股行业主动配置比例，我们用重仓股各行业持股市值除以中信一级行业指数当季度涨幅，即可得到重仓股行业主动配置市值，采用全市场剔除行业指数涨幅的市值计算重仓股行业主动配置比例，并与上季度末重仓股行业配置比例比较得到重仓股行业主动配置比例变动。2019年三季度主动配置比例增加最多的前三行业为电子元器件、医药、电力及公用事业，主动配置比例上调3.39%、1.04%、0.60%；主动配置比例减少最多的前三行业为食品饮料、商贸零售、家电，主动配置比例下调2.07%、0.73%、0.69%。三季度主动偏股型基金普遍增配电子和医药板块，均为三季度涨幅突出的行业。

5.3 偏好消费风格，成长风格占比大幅提升

2019年三季度主动偏股型基金披露重仓股中，消费风格股票占比最多，相较二季度成长风格股票占比上升最多。消费风格股票占比为 37.40%，相较二季度减少2.56%；成长风格股票占比为27.75%，相较二季度增加3.49%；金融风格股票占比为16.14%，相较二季度减少1.78%；周期风格股票占比为 11.51%，相较二季度增加0.39%；稳定风格股票占比为 2.90%，相较二季度增加0.64%。

为得到基金重仓股风格主动配置比例，我们用重仓股各风格持股市值除以对应的中信风格指数当季度涨幅，即可得到重仓股风格主动配置市值，采用全市场剔除风格指数涨幅的市值计算重仓股风格主动配置比例，并与上季度末重仓股风格配置比例比较，得到重仓股风格主动配置比例变动。2019年三季度成长风格主动配置比例为26.59%，相较二季度上升2.33%；金融风格主动配置比例为16.57%，相较二季度下降1.35%；消费风格主动配置比例为36.50%，相较二季度下降3.46%；周期风格主动配置比例为11.74%，相较二季度下降0.61%。

5.4 持仓市值超7成为大盘股

2019年三季报主动偏股型基金披露的重仓股中，大盘股占重仓股的绝大多数：剔除已中签未上市新股，流通市值大于150亿元的股票数量共298只，占比22.04%，持股市值总计6362亿元，规模占比74.00%，相对二季度规模占比上升0.92%；流通市值大于50亿元且小于150亿元的股票数量共432只，占比31.95%，持股市值总计1747亿元，规模占比20.32%，相对二季度规模占比上升0.43%；流通市值小于50亿元的股票数量共622只，占比46.01%，持股市值总计488亿元，规模占比5.68%，相对二季度规模占比下降1.32%。虽然流通市值大于150亿元的股票数量最少，但占据了持股市值的绝大多数，主动偏股型基金更偏好大盘股。

5.5 大部分PE处于(0, 30]区间

2019年三季度主动偏股型基金披露的重仓股中，大部分PE处于(0, 30]区间，共有729只个股，数量占比53.76%，持股市值4015亿元，规模占比50.35%，规模占比较二季度增加3.18%；PE为负的股票共61只，数量占比4.50%，持股市值35亿元，规模占比0.44%，规模占比较二季度减少2.37%；PE处于(30, 50]区间的股票共290只，数量占比21.39%，持股市值2437亿元，规模占比30.56%，规模占比较二季度减少3.54%；PE大于50的高估值股票共276只，数量占比20.35%，持股市值1487亿元，规模占比18.65%，规模占比较二季度增加2.73%。

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重仓持股明细

6.1 基金重仓个股

2019年三季度主动偏股型基金披露的重仓股中，持股市值前五大的个股分别为贵州茅台、中国平安、五粮液、格力电器、立讯精密，持股市值分别为465.46亿元、353.34亿元、280.47亿元、210.15亿元、187.27亿元，持股总量分别为4047.55万股、40595.40万股、21608.12万股、36674.78万股、69982.50万股，其中除五粮液相对二季度持股总量减少外，其他4只股票三季度持股总量均有增加。

为了得到基金重仓个股主动配置比例变化，我们用重仓股持股总市值除以三季度期间个股涨跌幅，即可得到三季度重仓股主动配置市值，与二季度末重仓股市值比较，即可得到三季度个股主动配置市值变化。在重仓前20名个股中主动配置市值增加的有8只，增加最多的为恒瑞医药、贵州茅台、海康威视；主动配置市值减少的有12只，减少最多的为伊利股份、五粮液、招商银行。

6.2 基金增、减持个股

2019年三季度主动偏股型基金披露重仓股中，增持市值最多的为贵州茅台，持股总市值环比增加94.23亿元，占重仓股市值比环比增加0.78%。前10大增持个股中，有5只属于电子元器件行业，显示出主动偏股型基金对电子元器件行业的看好。2019年三季度主动偏股型基金披露重仓股中，减持市值最多的为伊利股份，持股总市值环比减少80.77亿元，占重仓股市值比环比减少1.10%。

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近期调研基金经理介绍

主题基金与指数增强基金因投资方向清晰、配置属性优异而广泛受到市场关注，我们梳理研究了表现优异的基金经理，并邀请了部分基金经理进行当面交流分享，对调研结果总结如下：

风险提示：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险。

证券研究报告：

《三季度基金业绩表现优异，电子与医药行业增配明显》

对外发布时间：2019年11月10日

钟晓天

SAC执业证书编号：S0190518060003

张文琦

SAC执业证书编号：S0190519100001

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