随着全球贸易形势好转及美国经济数据推动美元走强两大因素影响，曾在三季度强势上行的贵金属明显承压，金、银价格大幅回落。黄金牛市还在吗？

国际金价跳水创五周新低

在今年9月初创下近年高点后，国际金价走势疲态尽显。

11月7日晚间，COMEX黄金较盘中高点大跌约30美元，最低报1461.4美元/盎司，创下自今年10月1日以来最低水平。

11月8日，国内期货市场上贵金属同频下跌。截至下午收盘，沪银主力合约1912领跌大盘，跌幅为3.36%，沪金主力合约1912报跌1.57%。现货黄金跌破1460美元/盎司，创8月初以来新低。

今年三季度，贵金属价格曾出现过一波强势上行。

从5月30日最低289.65元/克起涨，至9月4日最高363.85元/克，国内期货市场沪金主力合约1912累计涨幅近26%。此外，沪银主力合约1912从7月中旬最低3658元/公斤，快速上涨至9月5日最高4843元/公斤，涨幅超过32%。

对比前期高点，截至11月8日收盘，沪金主力合约跌幅已近10%，沪银主力合约跌幅也近16%。

随着金银价格走跌，相关概念股股价也承压下行。

11月8日，山东黄金领跌贵金属板块，全日跌幅1.89%，日内最低报29.58元/股，刷新近三个月新低。当日，湖南黄金、中金黄金跌幅均超1%，湖南黄金最低股价刷新近半年来低点。

风险缓释需求下滑

“近期金价的下跌，主要是受中美贸易关系的极大缓和所拖累。”卓创分析师张伟接受证券时报•e公司记者采访时表示，10月份以来，中美两国贸易磋商取得实质性进展，中间反复的状况较之前明显减少，这为市场的乐观情绪升温提供温床。受此提振，全球风险资产大幅上涨，股市、债券收益持续上涨，美股更是不断刷新记录高位。这令投资者抛弃黄金等避险资产，投身股市。新近的两次大跌也与贸易相关的言论有关。同时，债券市场数据显示，交易员对于今明两年剩余时间，美联储再度降息的看法跌至低谷，换句话说，美联储将暂时中止降息操作，这对于美元是极大地提振。

他表示，根本上说，今年金价大幅上涨，正是拜贸易环境的不断恶化所赐，由此引发的一系列经济衰退的担忧，导致央行政策路径出现转向，利率再度出现普遍下调。如今随着全球贸易关系的逐步缓和，短期内金价或难有此前的激进上涨。不确定性主要聚焦在中美贸易成果的落实和英国大选以及对脱欧协议的执行上。

上海迈柯荣信息咨询有限责任公司董事长徐阳也表示，8日贵金属的大跌，主要在于前日商务部发消息表示，中美同意分阶段取消加征关税，中美贸易关系大幅缓和，贸易风险减弱。在全球各个风险因子趋于稳定，市场的投资者情绪有所回暖的情况下，黄金价格有所下降。

除风险降温外，随着黄金今年以来攀上1500美元/盎司高位，全球排名前二的黄金消费国中国和印度近期需求也明显下降。

中国央行公布的数据显示，中国10月末黄金储备报6264万盎司（约1948.32吨），9月份为6264万盎司（约1948.32吨）。央行黄金储备环比持平，结束十连升。同时，根据中国黄金协会的数据进行的计算显示，第三季度黄金的消费量为244.8吨，同比下降20.7%。

此外，印度10月黄金进口量为38吨，与去年同期的57吨相比下降近三分之一。世界黄金协会（World Gold Council）的数据显示，印度今年的黄金消费量预计将下降至700吨至750吨的低端，为2016年以来的最低水平，原因是黄金大涨，加上经济疲软令买家望而却步。

黄金后市或将偏弱运行

“后续黄金可能会继续横盘震荡，走势可能会偏弱。”徐阳认为，短周期来看，促使金价再次起飞的因素主要来源于三方面，一是美联储货币政策变动，其次是全球政治经济的不确定性；此外，不论是通缩还是通胀的环境都对黄金存在配置需求，尤其是全球主要央行降低利率之后对黄金的战略需求是有利的；从更长的周期来看，全球经济发展及各国GDP增速变动是驱动金价变动的主要因素。

中信建投证券分析认为，黄金市场自9月初以来在不断消化之前大幅上涨的种种影响，黄金 ETF和COMEX持仓均显示市场热度有所下降，1380-1500美元/盎司之间金价停留时间较短，最近一段时间的调整和夯实，有助于市场在1400-1500美元/盎司之间交互筹码。虽然年内难见再次降息，中美贸易缓和也是大势所趋，英国即便顺利退欧对黄金而言也谈不上大利好。从事件角度来看，黄金缺乏大幅上涨的交易点，但从近期金价的调整夯实来看，金银仍存在着上涨的动力。

财富证券研报则认为，三季度末在中美贸易谈判积极进展的影响下，黄金价格短期出现一定的调整。黄金的本质是美元信用和美国经济的对冲，目前美国经济下滑的趋势已现，制造业的疲弱已传递至服务业，长短端利率倒挂暗示未来经济衰退的风险，美联储已经连续三次降息开启宽松，未来或将从预防式降息转向衰退式降息，会继续带动美国实际利率的下行。同时目前美元指数处于相对高位，但是未来其下调是大概率事件，利于黄金价格的上涨。