炜言大义

本报记者 张炜

浙商银行新股申购爆出两大新闻：先是网上发行中签率达0.6881%，创2016年信用申购制度实施以来最高的新股网上中签率；接着发行结果显示新股弃购金额高达6628.23万元。这表明市场调节机制逐渐发挥作用，打新股趋于理性。

近期，打新股降温及赚钱效应下降的消息不断传来。例如，渝农商行上市首日未能以44%涨停，第10个交易日即跌破发行价。11月6日，昊海生科、久日新材盘中双双跌破发行价，成为科创板开市以来率先破发的股票。其中，久日新材11月5日上市首日收盘涨幅不足10%，次日破发，成为最快破发的科创板股票。久日新材11月20日收盘，较发行价累计下跌了9.33%。另外，祥生医疗发行价格低于主承销商投价报告建议定价区间的下限，系科创板新股发行首例。

相关统计还显示，截至11月19日，今年以来上市的新股已有9只破发，其中科创板4只，分别为久日新材、杰普特、昊海生科及容百科技，主板有渝农商行、元利科技、宝丰能源、威尔药业及中国外运。其中，多只个股上市后出现大幅调整。例如，元利科技与宝丰能源11月20日均较高点回调45%左右。容百科技收到科创板首份监管函，11月20日较高点下跌逾65%。

从参与新股网上申购的户数来看，也出现了降温的迹象。渝农商行10月14日网上申购吸引了1261万户投资者参与，而浙商银行11月14日网上申购的户数为1096.61万户，降幅超过12%。再看科创板，参与新股申购的户数也有所减少。中国电研10月25日申购时，网上有效申购户数达349.78万户。11月11日，清溢光电与卓越新能的网上有效申购户数均为320多万户。

打新股赚钱效应下降，主要是发行价偏高所致。以渝农商行为例，新股申购前曾3次发布公告提醒：发行价对应的2018年摊薄后市盈率为9.26倍，高于中证指数有限公司发布的“货币金融服务”最近一个月平均静态市盈率6.68倍，存在未来发行人估值水平向行业平均市盈率回归的风险。再看浙商银行，发行价对应的2018年摊薄后市盈率为9.39倍，同样高于行业平均市盈率（6.91倍）。有市场人士称，对于发行价不便宜的新股，投资者申购热情不高且出现大量中签后的弃购是正常现象。近期新股发行数量较多，以及部分新股赚钱效应下降甚至破发，都可能使投资者变得谨慎。

目前来看，新股出现大面积破发的可能性不大。截至11月21日，除了通过吸收合并外运发展后重新上市的中国外运之外，其余新股均未发生上市首日破发。新股上市首日仍有上涨空间，不少新股带来较高的中签收益率。例如，金山办公与清溢光电分别在11月18日、20日上市，当日收盘较发行价上涨175.51%、122.67%。

可对投资者来说，打新股赚钱效应下降值得引起注意。一方面，打新股或不再获取无风险收益，“逢新必打”可能面临越来越大的风险，未来不排除有市场化定价的科创板新股在上市首日破发；另一方面，应合理预期中签收益率，不能指望新股上市后都出现暴涨。一旦新股上市后股价出现连续调整，往往很难在短期内反转。

投资者须立足公司基本面判断投资价值，避免盲目投资带来风险。尤其是对市场化定价发行的科创板新股，投资者需要理性判断估值风险。如果新股发行市盈率明显高于行业平均市盈率，则上市后可能面临较大的股价波动风险。如果机构投资者网下申购参与大幅减少，则意味着更多的机构不看好，新股上市后破发风险较高。