来源｜价值线

编辑｜IPO研究员 文刀

11月13日，广东电声市场营销股份有限公司（下称“电声营销”）发布《首次公开发行股票并在创业板上市网上定价发行申购情况及中签率公告》，中签率为0.0422%。

招股书显示，2016-2018年，电声营销分别实现营收13.68亿元、18.5亿元、26.05亿元；归母净利润1.13亿元、1.59亿元、2.06亿元。

电声营销的报表做得非常漂亮！仅从净利润角度来看，无疑超过了大部分拟上市公司。

不过，价值线研究院仔细研究招股书发现，一直是正中珠江审计的电声营销恐怕要出大事？两版招股书采购金额竟相差上亿元！

有意思的是，电声营销原财务总监在公司向证监会递交招股说明书的前夕突然莫名离职……

A

迷雾重重

审计机构一直是正中珠江

原财务总监IPO前夕突然莫名离职

康美药业299亿现金离奇消失，康美药业董事长对媒体解释只是会计差错，跟财务造假是两码事。为其连续服务20余年的广东正中珠江会计师事务所。

通过在中注协官网查询，为康美药业多年出具审计报告的签字合伙人杨文蔚、吉争雄等都是正中珠江总所的注册会计师，都是主任级别的人物。也就是说这次是总所出了问题，根据更正公告，299个亿现金2017年就不翼而飞了，这样的事实，都能通过总所的多级风险控制审核，不禁让人怀疑这个风控部是多么形同虚设，那么分所的风控更是可想而知。

从2016年开始，电声营销的审计机构都是正中珠江，今年以来正中珠江服务的很多IPO企业融资都受到影响。

来源：电声营销招股书

报告期内（2016年~2018年），电声营销的报表做得非常漂亮！

2016-2018年，电声营销分别实现营收13.68亿元、18.5亿元、26.05亿元；归母净利润1.13亿元、1.59亿元、2.06亿元。

来源：电声营销招股书

有意思的是，电声营销原财务总监在公司向证监会递交招股书的前夕突然莫名离职了，不过电声营销并没有说明离职原因。

证监会关注关注到这个变化后，在《广东电声市场营销股份有限公司创业板首次公开发行股票申请文件反馈意见》中要求电声营销说明2017年1月26日原财务总监黄晓华离职的原因，并请保荐机构、发行人律师核查上述问题、说明核查过程并发表明确意见。

对于财务总监在IPO前夕离职的现象，上海一家担当了多家上市公司审计机构的会计师事务所审计人员表示：“一些企业在上市前，往往大玩各种会计手法和资本运作伎俩，以期在投资者和发审委面前制造高成长假象，助其顺利通过IPO审核，并在发行中获得更多融资。不过，‘纸包不住火’，财务造假的风险颇大，一旦事发，尽管财务总监是授意而为，也难辞其咎。”

B

漏洞百出

两版招股书

采购金额竟相差上亿元

价值线研究院仔细研究招股书注意到，2018年6月和2019年4月，电声营销刊登了两版招股说明书，2017年全年总采购金额竟然相差上亿元。

2018年版招股说明书显示，电声营销在2017年向第一大供应商釜山市爱碧斯健康护理实业有限公司（下称爱碧斯）采购4941.68万元，占采购总额4.57%，可推算出2017年全年采购总额为10.81亿元。

来源：电声营销2018年版招股书

2019年版招股说明书显示，电声营销在2017年向爱碧斯采购4223.65万元，占采购总额4.69%，可推算出2017年全年采购总额为9.01亿元。

来源：电声营销2019年版招股书

本次IPO，保荐机构为广发证券。同一家券商，为何在不到一年内的两份招股书中，披露的数据变动如此之大？

一名不愿具名的投行人士称，这种现象，要么是此前披露的数据错误，此次更新进行更正，要么在做大利润时数据对不上，只好对成本进行调整。

C

不务正业

一家营销公关公司

一年采购过亿卫生巾

你说奇怪不奇怪，电声营销的业务对象是汽车和食品行业，而且作为公关公司，主要消费的肯定是展览、媒体购买等。但你看看，他的2018年的第一供应商是广东的一家卖卫生巾的公司，采购了上亿元的东西。

电声营销招股书显示，公司是国内领先的体验营销综合服务提供商，主营业务为互动展示、零售终端管理、品牌传播等营销活动的策划、执行、监测、反馈服务。2017年电声营销前五大客户分别为雀巢、东风日产、一汽、上汽通用、亿滋食品。

既然是一家营销公司，按照常理其供应商也应该与营销活动有关，一开始电声营销也是这么做的。比如在“采购模式”一节中，电声营销就表示公司主要采购的产品和服务包括展具展台的制作及搭建、物流运输、灯光音像设备、媒体资源、场地租赁、IT 系统等。

在2015年和2016年，采购情况确实和电声营销在“采购模式”一节中说得一样。比如2016年，电声营销前五大供应商分别为广州图蓝展示展览有限公司、广州市雄骏展览展示有限公司及其关联单位、广州市天恒展示有限公司及其关联单位、上海展龙展示工程有限公司、北京世杰铭涛展览展示有限公司。这些供应商的主营业务包括会议及展览服务、大型活动组织策划服务、企业形象策划服务、公共关系服务、展览工厂连锁运营、展示工程、承办展览展示活动等。

然而，电声营销的供应商在2017年却画风突变。

2017年度，电声营销第一大供应商变为爱碧斯，国家企业信用信息公示系统显示，生产、研发、设计、销售：护理液、卫生巾、卫生护垫、湿巾。

来源：电声营销招股书

2018年度，电声营销从爱碧斯的采购金额翻倍，从4941.68万元猛增至10730.37万元。

一家公关公司一年采购过亿卫生巾，到底想干啥？

来源：电声营销招股书

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