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腾讯音乐 (NYSE:TME)周一盘后公布了三季度财报，作为主要营收来源的直播业务增长继续放缓，在线音乐服务收入增速有所回升。比起8月份公布二季度财报后股价大跌8%的表现，市场对三季度的业绩反应淡定得多。腾讯音乐盘后微涨不到0.1%。

整体来看，腾讯音乐该季度总营收同比增长31.0%至人民币65.1亿元（合9.1亿美元），增速与上一个季度持平，但比起去年三季度的71%明显减速；净利润同比增长6.4%至10.3亿元；运营利润同比增长11.9%至11.9亿元，运营利润率为18%。

腾讯音乐收入构成，来源：英为财情Investing.com

在线音乐关键指标好转

作为腾讯音乐的“面子”，在线音乐业务三季度营收同比增长26.2%至18.5亿元，增速较上季度的20.2%有所反弹，但仍低于去年同期的98.9%。

用户数据方面，这部分业务的移动端MAU同比增长几乎持平，三季度达到6.61亿，而去年同期为6.55亿，增幅仅为0.9%，较二季度的1.2%进一步减速。不过，考虑到旗下包揽了酷狗、酷我和QQ音乐三大头部音乐应用app，腾讯音乐明显已经触及了MAU的天花板，当务之急是培养用户的付费意识。

这个季度，付费用户有了积极的增长。在线音乐付费用户增长了42.2%，达到3540万，去年同期为2490万。付费率为5.36%，虽然仍然处于低水平，但比起二季度的4.75%有了明显的加速。

在9月份上线的周杰伦单曲《说好不哭》是三季度腾讯音乐宣发的一大事件，也确实对业绩作出了贡献。腾讯音乐称，在《说好不哭》上线两天后，其仅在QQ音乐便售出了666万张，销售额近2000万元。

不过，腾讯音乐高管在财报后电话会议上澄清，虽然该单曲确实对三季度的电子专辑业务营收产生了贡献，但并没有将其纳入付费音乐库，预计未来会有相应的贡献。至于是什么因素推动了付费用户的增长，腾讯音乐将其归功于高质量的内容和个性化音乐推荐。

ARPU（平均每用户贡献营收）结束了此前连续三个季度同比下滑的趋势，较去年同期增长了4.7%至8.9元，环比也有3.5%的增长。但是，这还远远低于2017年一季度创下的峰值9.5元。

此前该指标的持续下滑，表明平台粘性仍然不高，用户长期复购的意愿较低，而且平台之间的同质化竞争也导致了价格战；而三季度的好转得益于促销活动的减少，集中对绿钻服务的促销。未来几个季度还需要继续观察付费用户以及ARPU两个关键指标的改善能否持续。

腾讯音乐股价走势,来源：英为财情Investing.com

短视频预计将冲击Q4营收大头

占据总营收近72%的社交娱乐服务收入该季度增速进一步放缓至32.9%，至46.6亿美元。

这个季度，社交娱乐服务MAU和ARPU环比增长展现出放缓的迹象。月活跃用户数环比仅增300万，远低于上一个季度1400万的增幅；ARPU环比也出现了超过2%的降幅。这些数据都表明，来自短视频的冲击不可小觑。

腾讯音乐预计，四季度社交娱乐业务的增长应该与三季度持平，比之前的预测略低，并将原因归结于短视频公司的市场竞争。

全民K歌作为腾讯音乐社交娱乐业务的“王牌”，目前的月活在1.6亿至1.7亿的水平，相比之下，抖音的月活已经突破了5亿。

行业人士认为，此前腾讯寻求购买环球音乐10%的股权，动机之一也是为了敦促环球音乐对抖音背后的字节跳动采取更为强硬的立场。从理论上讲，环球音乐可以暂停对字节跳动的音乐授权，或者要求更高的授权费用。当然，腾讯对环球音乐的决策影响力可能会有限。

这就意味着在线音乐业务必须能弥补社交娱乐服务的放缓。但要从5%左右的付费率增长到国外市场40%的水平，难度仍然比较大。

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