一、信息安全龙头，收入利润高速增长

启明星辰是信息安全行业综合性龙头，在网络安全行业整体市占率为 8%，排名第一。公司拥有完全自主知识产权的 100 多款网络安全产品，多年来，启明星辰一直保持着我国入侵检测/入侵防御、统一威胁管理、安全管理平台、运维安全审计、数据审计与防护市场占有率第一位，已经成为政府、电信、金融、税务、能源、交通制造烟草、传媒等国内高端企业级客户的首选品牌。

从收入端来看，公司2019 年前三季度实现营业收入 15.83 亿元，同比增长 21.57%，由于公司 2018 年10 月剥离安方高科，19 前三季度收入剔除安方高科剥离影响收入同比增长 26%，19Q3 单季度同比增长 28%，延续高增长，印证信息安全业务景气度。从利润端来看，公司前三季度实现归母净利润 0.97 亿元，同比下降 17.93%，主要是因为 2018 年同期恒安嘉新核算方法转换确认 8770 万元投资收益所致；前三季度实现扣非净利润 0.78 亿元，同比增长 239.18%，公司实现业绩大幅增长。

二、行业年复合增速超过20%，未来还有3-4倍增长空间

行业年复合增速超20%：根据前瞻产业研究院的数据，2016至2018年间我国信息安全市场规模增速一直维持在20%以上的高速增长。2018年我国信息安全市场规模达到495亿，同比增长20.90%。对比全球网安市场7%的复合增速，我国网络安全市场仍然保持着较快的增长。根据工信部 2019 年 9 月 27 日发布的《关于促进网络安全产业发展的指导意见（征求意见稿）》，中国网络安全市场规模有望从 2018年的 495 亿增长至 2025 年的 2000 亿以上，7 年复合增速为 22%。

在云计算、大数据、物联网、移动互联网、人工智能等新技术的驱动下，网络安全行业应用场景不断扩展、市场不断增长。根据赛迪顾问预测，到 2021 年，中国云安全、物联网安全、移动安全、大数据安全、工业互联网安全市场规模分别为 115.7 亿元、301.4 亿元、148.2 亿元、69.7 亿元和 228 亿元，各细分领域年均复合增速均超过 30%。其中，云安全、物联网安全、移动安全市场未来三年复合增速超过40%。

未来还有3-4倍增长空间：不仅如此，与国外横向比较，我国网络安全市场仍然有较大的增长空间。2017年，我国安全投入占IT总支出的比重为1.84%，相比于全球市场3.74%和美国市场4.78%的占比严重偏低。根据《十三五”国家战略性新兴产业发展规划》，我国计划到2020年形成十万亿规模的信息技术行业，按照1.84%的市场占比推算，我国的信息安全市场尚有三到四倍的增长空间。

三、公司主要看点

多个网络安全子领域保持市占率第一或领先：自 2002 年起，启明星辰持续保持国内入侵检测、漏洞扫描市场占有率第一；近年来公司已经发展成为国内统一威胁管理 UTM、工业互联网信息安全管理系统(工业SOC)、工业防火墙国内市场第一位，并成为安全性审计、安全专业服务、工业互联网/物联网安全、私有云/专有云/行业云等新市场领导者，公司也是唯一一家在所有安全网关类细分市场都名列前茅的企业。

公司人均创收能力持续增长：从 2014 年至今，公司研发人员保持稳定的速度增加，而且人均创收一直保持逐年增长的趋势，2016 年人均创利有所下降的原因主要是主要原因是收购安方高科所致。从人均创收和人均创利总体趋势来看，公司新产品和解决方案的推出、新市场领域的覆盖以及投资并购生态圈的建设被证明较为成功。

新业务发展迅猛：1）城市安全运营业务是公司专门为智慧城市信息化建设和运行配套打造的一揽子安全服务，是公司未来三至五年的重点布局方向。公司2018 年起开始披露安全运营订单情况，根据调研信息，2018 年订单收入 1.5 亿元左右，确认收入约 5000 万。截至今年上半年，公司已签约 23 个城市运营项目，新签订单金额超过 1 亿元，我们预计全年城市运营收入有望增长 100%以上。

2）云安全是网络安全细分领域中增速较快的部分，公司云业务业务发展路径是先为央企、政府等做私有云，进而拓展到混合云，最后布局公有云。公司在 2018 年推出了新一代云安全资源池产品，用以满足云等保要求。目前公司的云资源管理池已经在腾讯云、华为云、天翼云、浪潮云、联通沃云及其他云租户上使用。云安全资源池可以兼容多种云厂商、安全资源独立的云安全产品，因而在私有云的云安全解决方案中有无可比拟的优势。