公司简介：中国光大控股有限公司为一家跨香港和中国内地的多元化金融控股企业。公司专注发展直接投资、资产管理和产业投资业务，并形成与投资银行(企业融资)和经纪业务(财富管理)等收费性业务共同发展的格局。经过十年的发展，光大控股在各领域已建立了稳固的市场基础，为客户提供多元化的服务，公司在香港北角等地设有证券经纪和财富管理分行，并在深圳和北京设立了子公司。光大控股是内地光大证券股份有限公司第二大股东和光大银行的第三大股东。

公司近况：

10月24-25日，光大控股在郑州举行第8届投资年会，并举办近年来首次投资者开放日。

评论:

新战略目标聚焦4大产业，未来3年年AUM增长值得期待。公司提出“一四三”发展战略，提出：1）以另类资产管理业务为核心主业。2）重点布局飞机全产业链、不动产管理、人工智能物联网和养老管理4个产业，4个产业未来分别新增管理资产100亿港元以上。3）继续加大其他潜力新兴行业（高端制造、硬科技等）的投入。公司提出到2022年AUM达到~2200亿港元，较2018年增加约800亿港元（隐含年复合增速11%），其中4大产业/其他基金/并购分别贡献AUM增长的50%/25%/25%。

集团上市消息推动公司股价明显上涨，往前看股价仍有提升空间。10月10日路透社报道光大集团将在H股上市，受此影响公司股价已累计上涨20%。我们认为向前看股价仍有提升空间，基于：1）我们认为公司新战略和AUM目标显示管理层信心，预计基本面将保持稳健。2）目前公司仅交易在0.4倍2019年P/B和6.2倍2019年P/E，估值较低。股息率高达5.5%。两者提供安全边际。3）我们进行情景测试来计算公司股价上涨空间。假设按现有股价出售银行和证券的股份，且将部分现金进行特别派息，剩余现金和公司主体仍以比较保守的当前0.4倍2019年P/B估值。当分红率分别为30%/50%时，上涨空间分别为63%/75%。

估值建议：维持盈利预测不变。基于集团上市的催化，将集团折价从30%调整为10%，将目标价提升25%至15港元，对应0.6x2019eP/B和31%上行空间。维持跑赢行业评级不变。

风险：集团上市进程不及预期。（作者：薛源、田眈、王瑶平 | 来源：中金公司）