央行11月11日发布的数据显示，2019年10月，社会融资规模增量为6189亿元，比上年同期少1185亿元，增量较今年9月的16900亿元明显降低。人民币贷款增加6613亿元，同比少增357亿元。

另外，广义货币M2同比增长8.4%，M1同比增长3.3%。数据公布后，十年国开活跃券下行了近4个BP。

多位分析师指出，10月社会融资规模增量环比“腰斩”，与季节性因素、10月放假等有关。但是，也有其特殊的原因，即互联网贷款监管、信用卡涉房交易严查、P2P加速清退等有关。

华创证券首席宏观分析师张瑜认为，10月社融同比少增1000多亿元，背后实际上是受到了表内（居民短贷、票据融资）及表外专项债的拖累。居民短贷受监管密集调查信用卡涉房交易以及月底P2P平台清退速度加快的影响而少增，专项债则因10月发行空缺而拖累了社融。

此前9月10日，21世纪经济报道独家报道，监管在严查信用卡资金流入楼市情况，包括境内房地产类商户、房产相关契税等。同时，多家银行信用卡中心下调房地产类商户交易限额，并限制在住宅、地产中介等商户刷卡交易。

另外，去年年底以来，已有辽宁、云南、四川、宁夏、浙江、天津、湖南、山东、湖北、深圳等多地陆续发布公告，清退、取缔辖区内不合规网贷机构，至少涉及699家平台。11月8日，重庆市地方金融监督管理局网站发布公告称，“截至目前，我市没有一家机构完全合规并通过验收，所有P2P网贷业务也未经过金融监管部门审批或备案。”这也意味着，重庆市将取缔辖区内全部29家P2P平台。

兴业研究宏观分析师郭于玮认为，10月金融机构新增贷款6613亿，不及市场预期。其中，居民短期贷款同比显著下降是新增贷款不及预期的重要原因。由于互联网贷款监管收紧，互联网贷款在商业银行操作层面的管理难度上升，引起10月居民短期贷款同比减少1284亿。而企业中长期贷款连续三个月实现同比正增长。因此，10月贷款不及预期更多地反映了监管收紧的影响，而非经济下行的风险。在互联网贷款监管趋严的背景下，需要密切关注短期消费贷不良率上升的潜在风险。

10月12日，北京银保监局发布《关于规范银行与金融科技公司合作类业务及互联网保险业务的通知》。

郭于玮认为，对于互联网贷款要求立足本地原则、增加资金用途管控要求、禁止与存在问题的科技企业合作和要求总行层面名单制准入等四个方面的监管，提高了互联网贷款在商业银行操作层面的管理难度。该通知虽非全国层面发文，但可能具有很强的导向性。互联网贷款监管趋严可能对个人短期贷款形成冲击，使10月个人短期贷款明显下降。

对于季节性因素，光大证券固收首席分析师张旭认为，贷款增长的放缓有两个主要原因，近几年10月份的信贷增量都会较9月明显下降，这是季节性规律的正常体现。其次，今年9月信贷高增长，10月再增乏力。

张瑜也认为，10月社融本身为年内社融的季节性低点。一则长假效应工作日较少，二则处于季初，往往受到上一季末银行为达到存款指标和监管考核集中冲量的影响，形成“拆西墙补东墙”效应。

另一值得注意的是，房地产信托监管。

联讯证券首席经济学家李奇霖认为，在表外融资项中，信托贷款新增减少620亿，和过去三个月的新增规模基本一致。房地产信托实行余额管控，部分信托公司不让新增房地产信托业务仍是主要原因。根据用益信托网的数据，10月份集合信托投向房地产、工商企业类规模环比下降60%，而基础产业信托则环比增加了50%。

表外融资的另一项目——委托贷款在经历了连续两三个月的环比好转后，10月份再度大跌，新增-660亿。在委贷新规没有放松的监管环境下，委贷出现大波动，实际原因仍然不明确，猜测与到期规模的变化，或者监管执法强度的变化等因素有关。

值得注意的是，票据数据出现异常。10月，未贴现银行承兑汇票新增减少1000亿元，环比大幅减少；表内票据受此影响，环比也明显恶化，10月仅低增了214亿，创年内新低。

李奇霖表示，从调研了解的原因来看，票据的异常：

一在于监管机构加强了对票据真实贸易背景的审查，严查票据套利现象；

二在于对房地产行业的票据融资属于对房地产行业的信贷支持，在当前严调控的环境下，有些银行很难再新增，部分银行担忧房企的信用资质，也有意收紧了相应的票据业务；

三在于10月份在局部发生了关于票据的事件，可能影响了部分银行票据业务的开展。

他认为，10月的数据在总量上缺乏亮点，但腰斩是常态，不要因为实际值和预期及9月的环比对比相差太大而太过悲观。由于专项债迟迟未下发、地产融资受到限制、制造业企业投资信心缺乏等原因，实体的有效融资需求还偏弱。

张瑜认为，8月以来，新增企业中长期贷款已同比改善持续一个季度。目前在总量数据的高低波动之外，企业长贷持续改善确实是一个积极的信号，但背后反映的积极意义仅限于未来基建逆周期发力可期，并不意味着实体经济的投融资活跃度在提升。

来源：21世纪经济报道

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