证券时报记者 罗曼

证券时报记者调查获悉，香港证监会近段时间突然对多家券商进行“上门”检查。这与打击新股“围飞”活动有关。

所谓“围飞”活动是指新股上市时，保荐人和包销商担心出现认购额度不足，导致上市计划流产，从而找相熟的投资者认购，确保新股上市。股票集中由少数“自己人”认购，容易导致股权高度集中，一旦出现这种情况，股价则容易受到操控，人为推高或压低股价，牟取利益。

此前香港证监会副行政总裁梁凤仪在出席一论坛上发言指出，近年港股发行规模较小的新股比重增加，出现持股集中以及操纵股价问题，未来要加强对保荐人以及包销商的监管。

“上个月某内资背景的大型券商就有被查，包括电话录音、下单记录，KYC（充分了解你的客户）。”一位不愿透露姓名的知情人士向记者表示，“对账户持有人的强化审查，以及打击洗钱越来越成为他们重点出击的领域。”

打击新股“围飞”活动

有知情人士向记者确认，香港证监会近期上门突击检查券商在新股活动中是否存在严重“围飞”行为。此次遭证监会“踩场”的券商中，包括香港本地及内地资金背景的券商，有不少活跃于新股包销业务。

据记者了解，上个月香港证监会对上述内资背景的大型券商进行了检查，检查内容包括电话录音及下单记录等。香港证券及期货专业总会会长王国安表示，新股“围飞”问题一直存在，且不限小型新股，连中型股都有。如果情况不是很离谱，证监会是不会出手的。

“基本上所有股票都有围飞现象，不围飞就很难足额上市，有些公司在国际配售这块如果没有找到帮手认购，估计都上不了市，那些大型新股也会找基石投资者认购。”中泰国际（香港）分析师颜招骏表示，“此次香港证监会上门检查，也可能跟新股上市价格波动太大有关。”

以今年上市的优品360以及嘉艺控股为例。数据显示，优品360的前20名股东持有公司发行股份总额95.77%，合计持有7.5亿股，该公司只有4231.4万股由其他股东持有。Wind数据显示，优品360自上市至今年4月29日，不到3个月股价暴涨351%，随后股价开始一路下跌，截至11日收盘，股价已跌至1.77港元，相较股价高位的4.48港元，跌幅已达60%。

嘉艺控股于今年2月28日上市。香港证监会对公司股权分布查询显示，前20名股东合计持有公司股权93%，仅3659.2万股（占公司发行股份7%）由其他投资者持有。自2月28日上市至5月14日，公司股价在短短一个多月涨幅达420%，5月15日，股价便直线跳水，跌幅高达75.29%。

梁凤仪早前表明，近年完成及规模较小的招股项目，有相当部分在上市时的持股量相对集中，那些发行金额较小的申请人，在寻求上市时都欠缺令人信服的上市依据。不但如此，上市成本往往与集资额不成正比，而且他们实际上并不需要新资金，这些公司当中有许多往往在首次公开招股后不久便转手，或注入重大资产。

港股沦为“啤壳工场”，一直被市场人士诟病，近年港股市场出现数只专业庄家团队，啤壳不单为“卖壳”，更利用上市过程“先围飞，再散货”，放大“啤壳炼金术”回报。所谓“啤壳上市”，通常指公司获取上市地位，主要是为上市后炒股、卖壳铺路。“围飞”即代表上市时，入股股东全由庄家控制，方便日后操纵股价谋利。知情人士向记者表示，整个围飞、啤壳操作，庄家一般出资数千万港元，获利随时以倍数计。

这种“围飞啤壳”现象多以创业板为主。专业庄家首先会物色业务简单的公司协商上市。此前创业板可“全配售”方式发行，股东数目门槛也仅为100人，庄家可出资“围飞”，交由旗下“自己人”持股，掌握股份全部货源。事前准备好后，股份挂牌即较配售家高出数倍，甚至数十倍，但成交极少。随后庄家开始制造流通量，吸引散户进场。当散户进场，庄家随即大举“散货”，股价急跌，虽然股价急跌，但仍高于配售价，庄家仍可获取丰厚利润。

Wind数据显示，2016年港股创业板45只新股中，以全配售方式上市的新股高达36宗，9宗包括公开发售部分。以全配售方式上市的新股首日股价波幅平均高达656%，最高升幅为2005%，而设有公开发售部分的创业板新股，首日平均波幅仅22%。

包销商夸大数据

制造超额认购假象

梁凤仪还指出，新股包销费用利润可观，投行因而承受巨大市场竞争压力，包销商会建立大量大额订单，甚至提交夸大或虚构的订单，从而损害新股定价水平。因此，香港证监会正在就股票市场的簿记建档过程进行主题检视。

信永中和会计师事务所管理合伙人卢华基向证券时报记者表示，所谓簿记建档，即是包销商要建立档案，记录各投资者认购新股数量，现时有包销商在销售股票过程中夸大数据，制造出超额认购，求过于供的假象，进而为新股上市首日抬价。“类似失当行为要查证还是十分困难，此外配售认购股份的签约时间较迟，容易生变，证监会此次簿记建档主要是希望加强有关披露，堵住不良漏洞。”

首次公开招股需要经历一个繁琐且细致严谨的过程，在这一过程中，公司董事扮演着关键角色，及时对上市文件内的资料负主要责任，但这个过程中亦会牵涉会计师、律师、估值师，以及包销商、保荐人和监管机构。

梁凤仪认为，在这一过程中，保荐人的角色独一无二，只有保荐人的职能始于首次公开招股亦终于招股过程的结束，并特定地以这身份领有证监会的牌照，协调首次公开招股过程中的所有参与方。然而，香港证监会发现了有关保荐人在IPO项目中存在一些问题。

数据显示，过去30个月，香港证监会已对8家保荐人公司及3名保荐人主要人员采取处罚措施，涉及罚款超过9亿港元，以及暂时吊销公司及保荐人主要人员的牌照。

香港证监会法规执行部执行董事魏建新此前在出席一论坛时表示，保荐公司的工作表现低于预期，监管当局已调查超30宗涉嫌保荐不当行为的案件，涉及超28家保荐公司和39家上市申请。