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本期嘉宾：中央财经大学金融学院教授张礼卿

【核心观点】

1、人民币破7没有必要进行过度解读，无论是在贬值过程中破7，还在升值过程中破7，更多是一个心理关口，一个象征意义。

2、监管部门有非常充足的政策工具来应对外汇市场可能出现的剧烈波动。如果出现比较大的贬值，完全有能力去干预它。中国还有三万亿外汇储备，还有很多宏观审慎的工具可以使用。

3、房地产价格更多还是取决于国内房地产调控政策，所以人民币升值对房地产市场影响相对有限。

4、如果人民币出现持续升值趋势，对外国资本流入继续采取一种比较宽松的做法，那么可能会造成股市在未来一段时期比较大的繁荣。

【新闻背景】

时隔三个月，人民币汇率重返“6”时代！11月5日，在岸、离岸人民币兑美元双双收复7整数关口。截至11月7日19时，境内在岸市场人民币兑换美元汇率徘徊在6.9758附近，盘中一度创下8月以来最高值6.9679，过去一个月涨幅接近1700基点。

今年8月5日，人民币兑美元汇率自2015年“8·11汇改”以来首度“破7”，此后两个多月，人民币汇率呈下行趋势，人民币兑美元汇率最低至7.19左右。从10月9日开始，人民币兑美元汇率变为升值趋势。不到一个月，已连续上涨近2%，从7.15左右一直拉升到7.00左右，连续升破多个重要关口，市场对人民币汇率的预期更加理性，从以往的单边预期转为双向波动。

人民币兑美元汇率这现新的破7，这是在这个人民币升值趋势中间的破7，这和八月初贬值过程中破7不一样。也就是说，人民币从1比7以上重新回到了1比7以下。

此事件其实没有必要过度解读。因为人民币兑美元在1比7.01和1比6.99之间，其实并没有大的区别。无论是在贬值过程中破7，还在升值过程中破7，其实更多只是一个心理关口，一个象征意义。

不过变化本身确实也反映了经济基本面、政策面和市场心理的一些微妙变化。

从基本面来看，我国最近一段时间，各种宏观经济数据总体比较稳定，至少比之前市场上预期的情况要好，所以这是支撑人民币汇率重新升值的一个因素。

第二是中美之间的利差实际上比较大，使得外资对人民币资产具有越来越大的信心。在过去一段时间里面，大量的北向资金流入中国股市，这是推动人民币升值的一个重要因素。

第三个因素,就对外开放的步伐加快，特别是金融部门的开放，出现了很多新的进展。比如说准备取消对外国投资者进入我国金融机构股比限制等。

在中国证券市场中，通过QFII等形式进入中国的资本已经达到了15000多亿人民币，通过债券市场的外国资本已经超过了20000亿。这个变化应该说是比较显著。这也是人民币升值的重要因素。

此外，人民币升值还有一个心理因素，这个因素也是很重要的，也就是心理预期对汇率波动是重要的影响因素。

【新闻背景】

人民币汇率7这个关口，检验的是市场的信心：低于7，说明人民币汇率总体处于可控稳定范围；超过7的话，说明跨境资金流动、进口以及外储都会有不同程度的动荡。

其实7和6.9或者7.1，从汇率上看，没多大差别，他们之间的差别，最重要的是一个心理价位和市场行为。人民币汇率其实也遵循这样一个心理逻辑，只要汇率控制在7以内，市场对人民币贬值的预期都不会太大，而一旦突破7这个心理关口，那市场就会认为人民币在未来将会有很大的贬值余地。一旦人民币突破7这关口，就会有很多资金对于人民币进行做空，人民币贬值的压力就会大幅上升。

影响汇率变动的基本面因素未来一个时期还会存在，比如说经济的基本面，可能未来还会有一些下行压力。但是总体来讲，中国经济增长在6%左右，还是可以期待的。这比世界上其它很多国家，包括发达国家、发展中国家都要高，不必对中国经济的基本面过分担心。

另外，中国对外开放还会进一步扩大，特别是包括金融部门的开放措施，一些政策效应会慢慢显露出来，

在人民币汇率走势的判断上，外贸环境可能是一个极其重要的因素。在过去一段时间，人民币汇率的波动已经证明了这一点，每当贸易谈判出现波折的时候，汇率就会出现比较大的贬值。而当出现一些积极发展的时候，汇率就会趋稳或者甚至升值。

所以，未来决定人民币汇率走势的因素大体有几个方面：第一是宏观经济基本面，第二是中国对外开放，特别是金融部门的对外开放，资本账户进一步开放，这些政策效应逐渐显示，由此引起外国资本流入。第三个因素就是外贸，这是影响市场信心，同时也是影响着未来一段时期中国经济基本面的重要因素。

最后一个因素可能就是人们的信心，应该说未来一段时期，人民币汇率会相对稳定的围绕7上下小幅波动，不大可能出现大规模的升值，也不大可能出现大幅贬值。原因之一就是监管部门有非常充足的政策工具来应对外汇市场可能出现的过分剧烈波动。如果出现比较大的贬值，中国完全有能力去干预它。中国还有三万亿外汇储备，另外还有很多宏观审慎工具可以使用。

人民币汇率波动对国内的一些消费、房地产，还有相关行业会产生一定的影响。

从房地产来讲，如果说人民币要持续升值，假设外国资本又能够自由地流入。那么可能会对房价上涨起推动作用，但现在看来，这种情况未必会发生。

第一，房地产政策还是比较严，房地产调控仍然没有放松，所以对房地产的影响可能并不见得会很大。房地产价格更多还是取决于国内房地产调控政策。房子是用来住的不是用来炒的，这个政策可能不会很快调整，所以人民币升值对房地产市场影响相对有限。

对股市的影响应该会更加明显一些，因为目前来讲，我国正在积极推动资本市场开放，有越来越多的外国资本通过QFII、深股通、港股通、沪伦通等制度性安排进入中国股票市场，如果人民币出现持续升值趋势，对外国资本的流入继续采取一种比较宽松、基本不加限制的话，那么人民币升值可能会造成股市在未来一段时期比较大的繁荣。

当然这种繁荣是不是意味着泡沫要认真研究一下，也许在一定范围内是可取的，但超过一定范围，就需要警惕。因为一旦泡沫破裂，外国资本会大规模的流出。对于中国经济的稳定、金融稳定可能会造成不利的影响。

至于对消费方面的影响，如果人民币持续升值，估计对消费可以起到推动作用。一方面人民币升值以后，买进口商品更便宜了；另外，也会有更多的资金流向中国消费品市场，会比较明显的推动消费升级。

国际货币基金组织最近将中国2019年的经济增长预测做了调整，从上半年的6.2%调整到6.1%，明年可能还会进一步调整，2020年可能会调整到5.8%。不过，即使是5.8%，从全球来看中国经济仍然处在一个比较高速的增长阶段，还在可控范围内。

（来源：一股清泉文化传媒）