广东嘉应制药股份有限公司（SZ 002198）于8月19日晚间发布的2022年半年度业绩报告显示，2022年上半年营业收入约2.47亿元，同比减少2.15%；归属于上市公司股东的净利润约859万元，同比增加105.33%。 　　图：嘉应制药2016-2021年核心经营数据 　　一、骨骼肌肉系统疾病中成药因疫情市场规模缩水 　　　　图2：2015-2020年骨骼肌肉系统疾病中成药市场规模（来源：米内网） 　　米内网数据显示，2015年后，我国医院终端和零售终端骨骼肌肉系统疾病中成药销售额稳步增长， 2019年略有下降，约为339.66亿元，同比减少4.48%。受医保政策调整、合理用药政策逐步细化以及疫情等因素影响，2020年，我国骨骼肌肉系统疾病中成药销售额大幅下滑，为228.48亿元，同比下降32.73%。 　　但随着我国老龄化深入，该类用药市场规模未来前景依然广阔，预计2026年将达到500亿元。 　　二、嘉应制药骨科类成药占比较大 　　嘉应制药是一家集研发、生产、销售为一体的中成药制造企业，共拥有5种剂型共70个药品品种，主要涉及骨科类、咽喉类、感冒类、清热类中成药。主导品种多为独家经营产品、国家中药保护品种、国家专利保护品种、国家基本用药目录及医保目录品种，产品深受广大消费者青睐，在全国市场有一定占有率和影响力，已初具品牌规模。 　　分产品来看，2021年度，公司主营业务中，接骨七厘片/胶囊收入4.00亿元，同比增长11.12%，占营业收入的69.64%；双料喉风散收入0.80亿元，同比增长11.84%，占营业收入的13.93%；消炎利胆片收入0.28亿元，同比增长18.57%，占营业收入的4.87%。 　　本期，天地云图中药产业大数据平台就从其核心产品接骨七厘片涉及原料角度，浅析企业面临的中药原料成本压力情况。 　　三、接骨七厘片核心成分 　　表1：接骨七厘片核心成分 　　该药能活血化瘀，接骨止痛。用于治疗跌打损伤，续筋接骨，血瘀疼痛。 　　四、接骨七厘片原料价格涨跌情况 　　表：接骨七厘片价格涨跌表 　　接骨七厘片核心原料在2021年1月-2022年9月期间，上涨品种5个，占比55.6%，下跌品种1个，占比11.1%，走平品种3个，占比33.3%。 　　五、接骨七厘片原料点评 　　乳香（公斤价，下同），市场库存充足，供应平衡，近期市场货源成交量一般，商家少有关注，价格波动不大，现统货价格在25-26元之间，多是小量走动为主，后市预计稳定运行，变化不大。 　　没药，进口货源稳定，市场库存相对充足，需求方并不着急一次性采购大量货源，商家近段时间购进量不大，行情保持坚挺运行，现统货价格在40-42元之间。该品种销量一般，市场关注度有限，预计短期内价格平稳运行。 　　当归，产地干旱，货源走快，价格上涨，市场关注度也随之增加，市场行情进一步上扬，目前市场散把个子多要价在50元左右，全归片价在55-58元之间不等。随着库存有效消耗，后市可能继续上行。 　　土鳖虫，市场货源得到有效消化，整体库存薄弱，2021年行情涨幅明显，近期价格保持平稳，现市场大个不保检货价在100-110元之间，好货价格在120-130元之间。如果未来市场货源得不到补充，价格还有继续走高可能。 　　骨碎补，市场时有来货，库存得到有效补充，商家采购相对谨慎。近期市场货源走动一般，商家手中库存有量，价格与前期相比变化不大，现广西统货价格在37-39元之间，短期内行情看平。但长期随着资源不可持续，行情仍将不断上行。 　　硼砂，市场需求有限，但库存量不大，随着正常消化，行情出现上涨，目前市场多要价在6-6.5元，经营商家不多，市场整体关注度有限。 　　血竭，市场货源充足，近期处于正常购销状态，行情与前期持平，现市场进口血竭价格950元，龙血竭价格360元，商家按需采购，勤进快销。 　　自然铜，市场需求有限，可供货源充足，货源走销不快，行情表现低迷，现市场统货价格在4-5元，预计短期价格难有太大变化。 　　大黄，距离产新期不远，湖北等产地传出今年药用大黄产量萎缩消息，近期货源走销一般，行情暂时无明显变化。现市场药用大黄个子价格在14-17元之间；甘肃掌叶大黄价格在21-25元之间。大黄价格过低，已影响到产地生产积极性，未来两年可能会出现生产萎缩，从而出现价格反弹。 　　六、原料综合点评 　　1、土鳖虫等原料采购成本压力较大 通过原料压力测试，目前接骨七厘片原料压力，从供应量压力上看主要来自土鳖虫、当归、骨碎补；而从质量压力上看，主要来自于骨碎补等品种。 　　2、土鳖虫符合2020版药典合格货源少 按照目前土鳖虫清水货市场价格每公斤100元计算，每100平方米能产出700公斤干货，则每100平方米的养殖收入有7万元，按最低价减去前提投入的费用，每平方米一年的利润接近6.5万元。但新版药典修订后，土鳖虫有效含量不易达标，导致价格快速上涨，嘉应制药相关原料成本也随之增加。 　　3、接骨七厘片中龙血竭变更为血竭 根据药品管理法的相关规定，2020年底，药监部门对嘉应制药全资子公司金沙药业的主要产品接骨七厘片/胶囊的处方标准进行修订，将标准中处方项下“龙血竭”恢复为“血竭”，删除龙血竭的TLC鉴别，该标准过渡期为自标准颁布之日起12个月。血竭价格是龙血竭价格几倍，原料变更，成药成本将大幅增加。 　　综上所述，如果不计算原料变更，公司近几年毛利都在70%以上，原料成本占比不高，主要成本来自销售成本。但未来几年，随着销售费用下调，原料成本的上行将成为该企业控制成本的关键要素。