每经记者：王海慜 每经编辑：何剑岭

图片来源：摄图网

近期，A股市场正在演绎着一些变化，让人不禁要想起一句话：“我战胜了所有对手，却输给了时代。”

虽然大盘近期总体处于区间震荡，不过曾经A股钢铁、石化、煤炭、建筑等周期行业的“一哥”们却一路阴跌，还联手创出了新低。

与之相反的是，A股科技、医药、消费等行业的代表性企业尽管很多估值已经不低，但仍有不少公司在大盘调整之际，仍然保持斜45度的上攻态势。

两相比较，现在市场的分化特征得以凸显。例如，钢铁行业“一哥”宝钢股份现在的市值已不敌爱尔眼科；建筑行业“一哥”中国建筑的市值已经被迈瑞医疗超越；港口行业“一哥”上港集团的市值已经低于药明康德；火电行业“一哥”华能国际在市值上已输给澜起科技。此外，就市值而言，目前一个恒瑞医药≈一个宝钢股份+一个中国建筑+一个华能国际。

对此，复旦大学金融研究院教授、博士生导师张宗新向《每日经济新闻》记者表示，这一现象是经济转型与产业升级的结果。在境外成熟市场，这样的趋势已经得到验证。

曾经的“一哥”们都凉凉了

遥想在2005~2007年的那轮牛市中，以金融、地产、煤炭、钢铁、有色等板块为主线的“五朵金花”行情曾让人激情澎湃，而其中的龙头股更是牛市的一面面旗帜。

宝钢股份近2年日K线图

中国神华近2年日K线图

华能国际近2年日K线图

然而，最近A股市场出现了一个有意思的现象：虽然大盘近期处于区间震荡，但是中国石油、宝钢股份、中国建筑、中国神华、华能国际、上港集团、中国铝业、鲁泰A等一批曾经A股各自行业的“一哥”们在一路持续下跌后，纷纷联手创出了新低。与此同时，这些公司中的绝大多数今年的累计涨幅还是负数，明显跑输大市；即使今天大盘指数有所反弹，也仍未能带动这些公司的市场人气。

与之相反的是，A股科技、医药、消费等行业的代表性企业尽管很多估值已经不低，但却持续强势，有不少公司在大盘调整之际，仍然保持斜45度的上攻态势。

两相比较，现在市场的分化特征已逐渐明了。例如，钢铁行业“一哥”宝钢股份现在的市值已不敌爱尔眼科；建筑行业“一哥”中国建筑的市值已经被迈瑞医疗超越；港口行业“一哥”上港集团的市值已经低于药明康德；火电行业“一哥”华能国际在市值上已输给澜起科技……

另外，截至今日收盘，从市值来看，目前一个恒瑞医药（4172亿元）≈一个宝钢股份（1189亿元）+一个中国建筑（2116亿元）+一个华能国际（762亿元）。值得一提的是，今日恒瑞医药又创出了历史新高。

再看作为市场人气标杆的百元股。截至今日收盘，A股总共有33只股价超百元的个股。这些个股中除了少数几只消费股外，其他几乎都可以归在科技板块中，完全不见传统周期行业公司的踪影。

2003年11月14日A股市值最高的公司

（数据来源：Choice数据）

而早些年，A股的市值排行榜完全是另一番图景。据Choice数据统计，在2003年的今天（11月14日），当时正值老“五朵金花”绽放之际，中国石化、华能国际、宝钢股份的市值位列A股前三甲。16年过去了，除了中国石化外，其他两家公司期间的市值增幅都远远跑输通胀，其中华能国际的市值更是基本“零增长”，而同期恒瑞医药的市值却实现了上百倍的增长。

经济转型的结果

有些投资者认为，如今周期板块与科技板块的明显分化也许只是市场的短期特征，就像2013~2015年，很多小股票凭借概念、并购可以在短期内实现市值的大幅增长，但最后还是昙花一现，例如曾经红极一时的乐视网已濒临退市。而上述A股的那些老牌公司中，有一些具备高分红、低估值的特征，未来也许会卷土重来。

也有观点认为，尽管这些周期行业龙头短期不会一直跌，科技龙头也不会一直涨，但长期趋势已经趋于明显——自2015年年中以来，那些业绩持续稳定增长、没有“暴雷”的科技、消费龙头的市场表现，要明显好于传统周期行业龙头。

对此现象，复旦大学金融研究院教授、博士生导师张宗新认为，这一现象是经济转型与产业升级的结果。2007年，巴菲特曾以50万美金为赌注，赌对冲基金的基金经理选择任何基金组合，十年的收益都不会超过标普500指数基金的收益。某资管公司投资经理接受了巴菲特的挑战，选择了五种对冲基金组合与标普500指数基金对赌。到2016年底，标普500指数基金的年回报率为7.1%，而对冲组合基金的年回报率只有2.2%。“可以说，标普500指数不断创新高的过程同时也是产业升级、创新优化的过程。”张宗新表示。

图片来源：银河证券研报

据银河证券统计，沪深300成分股中，总市值占比前三的行业为金融、工业和能源，其中金融行业市值占比达44%，工业、能源行业分别占11%和8%。标普500成分股中，总市值占比排名前三的行业为信息技术、可选消费和医疗保健，分别占29%、14%和13%。另外，从高市值行业的特点来看，相比于沪深300成分股金融行业一家独大，标普500行业结构中高市值行业大多为信息技术、生物医药、互联网商务等新兴产业的高科技、创新型公司。

数据来源：Choice数据

据Choice数据统计，截至今年11月13日，标普500指数的成分股中市值排名前20的公司中，科技公司、消费公司占据主导，其中科技巨头苹果、微软、亚马逊、脸书、谷歌占据了前5名。相比之下，目前沪深300指数的成分股流通市值排名前20的公司中，7家银行和“两桶油”仍然占据了一半席位。

在采访中，张宗新给记者看了一张图，上面记录了特斯拉、通用汽车、福特这三家美国汽车公司2010年~2016年的市值变化。

2010年特斯拉刚上市的时候，其市值尚和通用、福特有着巨大的差距，不过之后的几年内，这一差距逐渐缩小。而到了2016年底，特斯拉在市值上实现了对通用、福特的反超，尽管这些年中特斯拉从未实现盈利。

像美国汽车行业新旧势力在资本市场中这样的此消彼长，在过去更长的时间内被不断演绎。

再往前追溯，在100多年前，美国市值排名前三的公司分别为美国钢铁、AT&T、标准石油公司。

如今，人们谈论美股的时候，关注最多的是那些老牌科技巨头和层出不穷的新经济公司，而美国钢铁这样的传统周期股则已被市场边缘化。

A股何时现万亿级科技公司？

虽然今年来，A股科技板块的火爆有目共睹，不过与科技巨头林立的美股相比，A股科技公司的市值规模还存在较大的差距。

截至今日收盘，A股科技类公司中市值最高的是恒瑞医药（市值4172亿元）。据记者不完全统计，目前在标普500成分股中，市值超千亿美元的科技公司就不下30家。

近期，不少券商在年度策略中出现了“整齐划一”地推荐科技板块的现象。有的券商甚至认为，未来A股将迎来万亿级科技公司。

例如招商证券策略首席分析师张夏最近指出，2020年最强主线之一来自于5G带来的新科技周期；对比美股市值结构，由我国主导的5G时代将有可能为A股带来万亿级的科技公司。

不过需要注意，尽管放眼全球几大主流资本市场，科技龙头已是市场的主角，不过近几十年来看，随着技术的快速发展，科技龙头之间同样存在着新老交替现象。例如，曾经在美股市场叱咤风云的一批老牌科技公司，例如柯达、雅虎、通用电气、诺基亚等也因为跟不上时代的步伐而掉队。

每日经济新闻