文/扬子江

又到了考验投资者定力的时候！

周一的大跌，今天的2900点失而复得，终于刺激了投资者的敏感神经，一种无名的悲观情绪，突然飘扬在A股的上空。

01

甚至，一幅美国1929年股灾前后的指数走势图，在朋友圈都遭到疯狂转发——其潜台词无非是：今年上半年A股的走势，类似于1930年第一季度，这期间，相比1929年的低点，道琼斯指数上涨了50%。此后，美股又持续下跌，迎来漫长的长达3年的熊市。

难道今年的A股，类似于1930年的美股吗？难道未来的三年，还将迎来A股的漫漫熊市吗？

这真是荒谬之极！

我超不喜欢这种似是而非的调调，随便在经济史里断章取义，抽出一两句话、或者一幅经济数据图，就开始假装自己是先知。

之于经济的点滴特征而言，1930年的美国经济，好像与今年的我国经济有那么一点像——贸易战，经济疲软——1930年的美国同样遭遇过。

但是，但是，我们得看前因，1929年美股创下其时的历史新高，平均市盈率在30倍以上，这对应其时的市场利率水平，早已超过了今天的100倍。

其时的美国市场贷款利率在15%左右。市场利率高，股市市盈率的预期估值应该低，反之，市场利率低，股市市盈率的预期估值应该高——所以，一般而言，降息，对股市是利好，加息，对股市是利空。

从这个角度去思考，今天的A股与 1930年的美股，其实没有任何相同之处。A股的大泡沫，在过去几年（从2015年下半年开始）已经挤去了大半，今天，即便A股还存在泡沫，也仅剩下一点点，而不会是太多；也仅是局部的，而不是全部的。

还有，1930年美股的货币政策背景，也与今天的A股截然不同。1929年美股创下其时历史新高后，遭遇到美联储的去杠杆政策，当然其时也是不能不去杠杆。但是，我们的去杠杆政策，已经去了四五年了，而不是陡然去杠杆，更不是股市高点陡然去杠杆，今天的A股风险压力已经释放得差不多了。

不懂就不懂，请不要胡扯，更不要假装先知。

02

讨论股市，讨论任何事物，都不要似是而非。

似是而非是要害死人的，尤其是在金融市场上。还有一点，更是金融史学的常识，1930年的美国，是金本位制，每一个美金都是要兑换固定的黄金的，所以，当然的货币政策，是缺乏弹性的，是没有结构性大幅度宽松空间的，否则，黄金是要外流的，所引发的通胀也是要吓死人的。

今天呢，今天的货币，当然了，过度宽松也是要引发通胀、资本外流等后遗症的，但是，在没有锚定的纸币时代，相对的宽松，空间还是有的，而且还是比较大的。否则，为什么零利率时代，今天已经近乎成为发达国家的潮流了呢？

在纸币时代，对资金价格，无论是金融资产的股票，还是不动产的房子，都不宜过度悲观，过度悲观你肯定是死路一条，货币永不停止的增发，一两年、两三年看不出来，但是，一二十年、二三十年下来，肯定会让你的财富大大地缩水的。

当然，不过度悲观，也不是说，就应该过度乐观。而是说，对中长期的资产价格趋势，应该比较乐观，而对短期的资产价格走势，应该谨慎乐观。

我国楼市在过去一二十年，肯定是透支明显，需要有个两三年消散一下泡沫。但是，今天的股市呢，我们应该持有相对乐观的态度。

这两天的A股下跌，乃至今天还跌破了2900点，这没什么大惊小怪的——原因呢，首先是扩大再融资 ，其次是港股带跌。

扩大再融资，这难道是当前A股最大的风险？

NO，肯定不是！

当然，有些人认为是，但是，未来的走势，必将证明不是。

在回答这个问题之前，我试问一下：在过去小30年，A股最大的风险是什么？所有股民，肯定都会回答，最大的风险是，监管的缺失。

监管缺失是A股过去小30年最大的风险。但是，今天，我们明显能够感知到，A股的监管水平正在大幅提升，A股的监管逻辑也正在大踏步走向市场化。所以，扩大再融资，这有什么好担心的，配套政策在其后，进一步加大退市力度也必定在其后。

当前，A股最大的风险，不在于别处，而在于降息，在于今年市场一直笃定的降息在被迫延迟。

延迟降息，那也是没有办法的办法，通胀被二师兄（猪肉）推高上去了，这个时候，央行肯定是没办法启动降息的。

但是，即便如此，近半个月前，央行还是小调了下MLF（中期借贷便利）5个基点，给市场聊作心理安慰。

当前的A股，逢低加仓，肯定是没错，逢低精选股票，这个要看水平。

毕竟，经济要维稳，降息可以延迟，但绝无可能停止。今年不降息，明年肯定还是要降息的，哪怕只降两次息，A股明年3500点还是有希望的。