科创板首批25只股票自7月22日正式上市交易至今已近四个月。科创板整体市场及个股运行的特点，基本上已被市场所知悉。本篇文章，我们来盘点一下这四个月来表现最好和最差的两只股票。

当前正式上市交易的股票共51只，除了7月22日首批上市的25只个股，8月份上市了3只，9月份上市了5只，10月份上市了7只，11月（截至11月8日）上市了11只。

由于新股中签的不可控影响，本文以上市首日的收盘价为基准价，以11月8日收盘价来计算涨跌幅，可以得到以下排序：

表1：科创板个股年内涨跌幅

其中，南微医学涨幅最高，为60.62%，而晶晨股份跌幅最大，为62.05%。那么这两只走势迥异的个股到底有什么样的差异？从分析这两只股票，能否看出科创板投资者的偏好？

首先，从行业看，南微医学属于医疗保健行业，公司主要从事微创医疗器械研发、制造和销售，主要产品包括内镜诊疗器械和肿瘤消融设备及耗材。晶晨股份属于信息技术行业，公司为集成电路设计商，长期专注于多媒体智能终端SoC芯片的研发、设计与销售。公司的产品主要应用于智能机顶盒、智能电视和AI音视频系统终端等领域。实际上，从大板块来说，科创板上市企业都属于高科技行业。

其次，从估值看，截至11月8日，南微医学PE（TTM）为92.4倍，总市值237亿元，流通值54.3亿元。晶晨股份PE（TTM）为96.2倍，总市值224亿元，流通值20.31亿元。尽管从当前的收盘价看，二者的市值和PE非常相近，但如果从上市首日情况来看，我们还是能发现一些差异：一是晶晨股份的总市值几乎是南微医学的四倍，前者流通值也近后者的两倍；二是晶晨股份流通股本占总股本9%，南微医学流通股本占总股本23%。初步判断，科创板投资者应该更喜欢低市值、高流通比例的个股。科创板首批上市企业第一大市值股票中国通号，跌幅近40%，基本上也属于被资金放弃的。

表2：晶晨股份与南微医学上市首日市值比较

第三，晶晨股份的基本面波动较大。今年一季度晶晨股份净利润下滑近三成，且公司预计上半年扣非后归属母公司股东净利润为9623万元，同比下滑18.30%。这种上市后业绩大变脸的公司，一般都会让投资者避而远之。反观南微医学，2019年前三季度，南微医学实现收入3.43亿元，归母净利润7684万元，扣非归母净利润7512万元，分别同比增长43.1%、58.6%、57.1%，整体业绩略超出预期，在业绩方面的支撑，也令南微医学被各大券商、基金青睐，上市以来便走出了趋势慢牛的节奏。

但以上的三点差异，只是静态的事后分析，并不能作为盈利或者“擒庄”的支持。

股票市场的涨跌向来是以板块集体波动为特征的，基本面很好的个股也会因为所属板块的干扰而脱离基本面。实际上，对A股短期走势影响最大的因素就是题材和情绪。题材的影响较为简单，属于消息刺激一类的。而情绪的影响就比较复杂，以散户投资者为主的投资者结构，也决定了A股市场具有典型的情绪化特征。追涨杀跌的行为也导致A股市场整体容易出现短期的快速大幅上涨或者下跌。

这也印证了科创板投资者结构对科创板的影响。为什么科创板的涨跌幅限制范围更宽，但却没有迎来“爆炒”？主要是投资者门槛的设置，隔绝了相当一部分的散户。而大户投资者相对成熟理性，与散户最大的区别在于对自身交易行为的计划和控制，简单一点说，就是不会无节制地追涨杀跌。可以看到，科创板个股并没有出现过如主板市场上的连续涨停或跌停。由于投资者的理性，导致在主板市场经常出现的情绪溢价并未出现。科创板迄今最大的自然涨幅（去除上市首日波动）也没有5倍，但A股主板已有10倍涨幅个股出现（东方通信）。

基于以上判断，笔者认为，近期证监会也出台了一些科创板再融资方面的征求意见稿，加之科创板企业上市在11月明显提速，或也表明了监管层对科创板的态度。

（作者郭强为某国有大型商业银行金融市场部研究员）