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今天是11月11号 星期一

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【今日摘要】

l 重推股指期权，优化A股环境，短期助涨

l 36氪首日破发，知识付费不是内容付费？

l 天孚通信预测明年需求大增，股价也会水涨船高？

l 机构密集调研TCL，行情要启动了？

l 央行官员：央行数字货币引入了私人部门参建

以下是详细内容：

l 重推股指期权，优化A股环境，短期助涨

新闻：证监会11月8日表示，正式启动扩大股票股指期权试点工作，按程序批准上交所、深交所上市沪深300ETF期权，中金所上市沪深300股指期权。昨日，中金所发布关于沪深300股指期权合约及相关规则向社会征求意见的通知。

点评：

本次期权扩容完成后，围绕沪深300板块，股票、指数基金、股指期货、ETF期权、股指期权将形成初步完备的投资工具体系，实现从现货到衍生品，从线性到非线性，从一倍杠杆到多倍、双向杠杆的立体化部署。今年以来，大盘一波三折，其中非常重要的因素之一，就是长线增量资金入市有限。没有丰富对冲工具的市场，不利于长线机构投资者大量入市。只能迫使机构投资者投资短期化，也加大了市场震荡。观察投资者结构可以发现，在2015年2月前，机构投资者占比均值不到60%；而期权推出后，机构投资者占比均值上升到80%。

从海外经验来看，期权的推出对指数长期走势的影响不大，但短期促进指数上涨的概率更大。这是因为，期权推出可以提升市场情绪，同时相关策略的执行（例如备兑等）需要配置标的，且从50ETF期权的表现来看，A股投资者更习惯通过期权做多市场，因此边际上会增加资金供给。长期来看，可进一步提升A股及“核心资产”的全球配置价值。虽然期权的推出并不改变市场基本面，但可进一步优化A股的运行环境，有利于预警并疏导系统性风险，且给予投资者更多的风险管理手段。另外，沪深300指数恰好是A股“核心资产”的集中指数，而沪深300指数当前静态PE处于2005年以来的下侧1/3分位数附近，总体估值仍偏低。

综上，预计期权推出将进一步吸引国内外长期资金流入A股。

l 36氪首日破发，知识付费不是内容付费？

新闻：美国东部时间11月8日，36氪上市首日破发。CEO冯大刚表示，没有预期到会破发，股价反映的是情绪泡沫而已。冯大刚同时认为，以中国的市场环境而言，内容付费的模式并不合理。

点评：

36氪作为“新经济服务第一股”上市，冯大刚说36氪可能很难定义成是一家媒体，收入主要来自于企业服务收入。这年头“第一股”太多了，36氪想挣脱“媒体”标签给自己带来的困扰，野心昭然若揭。从36氪的招股书来看，业务重心的确有些改变，2017年到2018年，企业增值服务收入和在线广告收入稳稳保持着35%、60%的占比；到2019年上半年，企业增值服务收入与广告收入占比已对调，分别占65%、22%。不过这种业务构成，也是媒体脱不出的经典模式，说白了还是以内容为大本营，通过广告流量变现，进而提供衍生服务。冯大刚把这种衍生意义上的内容付费业务与财新等媒体建立付费墙的业务区别开，称为他所谓的知识付费，可能有些咬文嚼字式的牵强。不过，值得期待的是其订阅服务，2018年下半年才刚刚开始发力，目前处于上升期，也是其IPO筹资后想要发力的板块。只不过如何让更多的读者付费，将成为36氪亟需探索的课题。

l 天孚通信预测明年需求大增，股价也会水涨船高？

新闻：天孚通信在最新披露的投资者关系活动中表示，随着今年5G商用的正式启动，2020年电信通信市场预测高速光模块的需求量同比2019年会有较大增长。而公司相应的AWG产品线目前处于稳定的规模交付阶段，良率效率持续优化提升。

点评：

天孚通信是一站式光器件平台龙头，产品主要应用于电信通信、数据通信、物联网等领域，其中AWG是天孚通信着眼于5G发展而在2018年开始拓展发展。最新披露的三季报显示，前三季度主营收入近4亿元，同比增长18%，归母净利润同比增长约40%。半年报显示，公司国内外营收占比大约六比四，国内毛利率为49%，国外毛利率为61%。海外收入增长很快，毛利率保持高位，新产品线明年应能贡献更大。三季报看，新进机构不少，股价目前处于高位震荡。

l 机构密集调研TCL，行情要启动了？

新闻：电子板块显示器件龙头TCL集团近一周获得3批机构调研，仅10月31日接受52家机构调研，颇为罕见。

点评：

作为面板行业的高科技股票，TCL集团估值远低于同行，目前14倍市盈率不及深天马A和京东方A的一半。这种情况引起机构关注，最近一周的密集调研即是明证。公司于今年4月实现终端业务剥离，目前聚焦显示产业，核心资产为华星光电面板业务。三季报看，虽然剔除重组业务数据影响，净利和营收仍保持了两位数增长，但随着智能终端及配套业务被剥离，公司的整体收入水平还是大幅下降。公司在接受调研时回应，TV面板主要尺寸已止跌，提前对印刷OLED的布局也有助于公司业绩增长。公司盈利能力伴随行业格局改善有望逐步改善。该股是A股老牌“绩优低价股”，这一轮机构的密集调研会不会成为行情启动的导火索？

【简讯】

央行官员：央行数字货币引入了私人部门参建

中国人民银行数字货币研究所所长穆长春昨日表示，私人机构是可以运营基础设施的，但背后是有条件的，要纳入到法律监管框架当中，同时要服务监管、为公众服务，要求公共道德水平比较高。央行数字货币从一开始就引入了双层运营体系，就是运用了私人和公共部门共同建设数字货币，今后可能还会运用私人的力量共同建设公共产品。

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出品：南都金融研究所；

监制：谢艳霞；

统筹责编：张锐；

采写：周亮、熊润淼、吴梦姗、田姣 ；

音频统筹：熊润淼；

主播：实习生 高羽卓

剪辑：熊润淼

背景音乐：28 Aussens_iten by Stefan Kartenberg

编辑：熊润淼