原标题：【中信建投 可转债】政策或助推年内市场仍有向上空间（2019-11-8）

投资要点

周五，发生了三件大事：

首先，证监会拟对再融资规则进行修订，向社会征求意见，涉及到《上市公司证券发行管理办法》《创业板上市公司证券发行管理暂行办法》《上市公司非公开发行股票实施细则》等再融资规则。修订的核心思想是向注册制理念推进，降低上市门槛，进一步提升了资本市场输血实体经济和中小企业的能力。

其次，为深化资本市场改革，激发市场活力，经国务院同意，证监会正式启动扩大股票股指期权试点工作，将按程序批准上交所、深交所上市沪深300ETF期权，中金所上市沪深300股指期权。这一条，看上去是提供了市场做空工具，然而更大程度上是保障长线配置大资金对风险的对冲，更加降低股市的波动性、提高了股市对长线资金的吸引力。

最后，MSCI于北京时间周五凌晨发布了半年度评审结果，正式实施对于A股的第三步纳入扩容计划，即将A股纳入因子从15%扩容至20%，中国A股在MSCI中国指数和MSCI新兴市场指数中的权重将分别提升为12.1%和4.1%，于2019年11月27日生效。

这些政策从长期正面理解都应是对正股市场相应的利好，因此即使到达最终成功的过程仍然比较复杂、比较艰辛，但短期对市场应仍有推动作用，因此虽然转债当前估值水平已经较高，但年内看正股的驱动力和驱动空间仍然存续，继续等待正股的高潮落幕再转为谨慎依旧不失为一个可行策略。

风险提示：正股表现不及预期风险，政策变化不及预期，博弈能力不及预期。

转债及权益市场表现

权益市场：上证综指本周上涨0.20%，深证成指本周上涨0.95%，创业板指本周上涨1.44%，按申万二级行业分类，涨幅最大的前五个行业为电子制造、酒店、水泥制造、农业综合、玻璃制造。跌幅最大的前五个行业为动物保健、畜禽养殖、其他轻工制造、餐饮、其他休闲服务。

转债市场：上证转债本周上涨1.08%，中证转债本周上涨1.20%，深证转债本周上涨1.33%，其中万信转2、蓝思、盛路、海尔、晶瑞涨幅居前，参林、联泰、金农、特一、天马跌幅居前。

公司公告

1、凤凰传媒

公司于11月9日发布公告，公司董事会于近日收到公司副总经理刘锋先生提交的书面辞呈。刘锋先生因工作调整，请求辞去公司副总经理职务。

2、金能科技

公司于11月9日发布公告，公司接到控股股东秦庆平先生的通知，秦庆平先生已于11月7日通过上海证券交易所交易系统以大宗交易方式减持金能转债150万张，占发行总量的10%。截至本公告披露日，公司控股股东秦庆平、王咏梅夫妇分别持有金能转债150万张、48万张，其一致行动人秦璐女士持有金能转债266万张。

3、利欧股份

公司于11月9日发布公告，公司2018年承诺利润未实现的主要原因为：由于宏观经济增速回落，市场竞争加剧，近年来互联网营销行业增速逐步放缓，市场竞争愈发激烈。2018年3月至12月期间，原国家新闻出版广电总局因机构改革，全面暂停所有游戏版号的发放，没有获批版号的游戏只能内测而无法收费，对游戏行业产生较大冲击，智趣广告公司的游戏类数字营销业务也深受影响，对新客户开发未达预期。此外，互联网金融行业恶性风险事件持续曝出，监管趋严，2018年度智趣广告公司在互联网金融领域的业务拓展未达到预期目标，影响了智趣广告公司2018年度整体利润。

4、新金农

公司于11月9日发布公告，公司于2019年11月8日召开的第四届董事会第四十二次会议审议通过了《关于对全资子公司增资的议案》，为满足公司全资子公司安徽金新农生物饲料有限公司的资金需求，公司以自有资金对其增资2,000万元，本次增资完成后，安徽金新农的注册资本由人民币5,000万元增加至人民币7,000万元。

5、浙数文化

公司于11月8日发布公告，公司曾于2019年10月22日披露了《浙数文化关于边锋网络拟收购杭州聚轮网络科技有限公司40%股权的公告》及相关公告，公司董事会审议通过，同意公司全资子公司杭州边锋网络技术有限公司以自有资金现金方式出资人民币23,200万元收购杭州聚轮网络科技有限公司40%股权。截至本公告日，边锋网络已完成人民币23,200万元的出资以及相应的股权转让事宜，且杭州聚轮已完成企业信息变更登记，本次交易事项已完成。

6、浦发银行

公司于11月8日发布公告，公司近日收到公司副董事长、行长刘信义先生的辞呈。因工作调整，刘信义先生辞去公司副董事长、执行董事、行长、董事会资本与经营管理委员会主任委员、战略委员会及提名委员会委员的职务。

7、大参林

公司于11月7日发布公告，公司与交易方镇江新区鼎俊企业管理中心、镇江新区惠惠企业管理中心签订了《股权转让协议》，拟收购其持有南通市江海大药房连锁有限公司51%的股权，目标公司包含123家连锁药店，收购金额为12,746.64万元。

8、晶瑞股份

公司于11月7日发布公告，为了更好地顺应国内半导体、平板显示、新能源汽车市场的持续快速增长的发展趋势，满足区域下游新兴产业快速发展的需求，抓住市场机遇提升公司整体竞争水平，结合公司战略发展目标，在经过充分调研和论证的基础上，苏州晶瑞化学股份有限公司拟在湖北省潜江市投资建设晶瑞微电子材料项目，生产光刻胶及其相关配套的功能性材料、电子级双氧水、电子级氨水等半导体及面板显示用电子材料等，项目计划总投资约为人民币15.2亿元。

9、蓝色光标

公司于11月1日发布公告，公司曾于2019年7月15日召开第四届董事会第三十六次会议审议通过了《关于回购公司股份方案的议案》，计划自董事会审议通过回购股份方案之日起12个月内，回购股份金额不低于人民币1.5亿元且不超过人民币3亿元的公司普通股用于员工持股计划或股权激励。截至2019年10月31日，公司已通过股份回购专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购公司股份26,019,600股，占公司总股本的1.04%，，支付的总金额为147,594,352.41元。

10、荣晟环保

公司于11月5日发布公告，公司及子公司于2019年8月7日至公告日其间累计收到了政府补助共计人民币28,800,530.36元。

11、明泰铝业

公司于11月5日发布公告，公司于2019年11月4日召开第五届董事会第六次会议审议通过了《关于投资设立子公司的议案》，拟以货币出资人民币1000万元在河南省郑州市高新区设立全资子公司—河南明晟新材料有限公司，其主营范围包括铝板带箔，合金板，军工、航空航天、汽车用铝，超硬3C材料等。

12、天康生物

公司于11月5日发布公告，截至2019年11月1日，公司发行的可转换公司债券“天康转债”累计有814,109,500元转换成公司已发行的A股股票，转股股数累计为100,609,859股，占公司可转换公司债券开始转股前公司已发行股份总数963,384,608股的10.44%；尚有185,890,500元“天康转债”在市场流通，占“天康转债”发行总量1,000,000,000元的18.59%。至此，公司总股本为1,063,994,467股。

13、亚太股份

公司于11月5日发布公告，公司及其下属子公司自2019年8月1日至2019年10月31日期间，累计收到各类政府补助合计2,026,363.84元，补助形式为现金补助。

14、山鹰纸业

公司于11月4日发布公告，公司间接持有2.2%的股权的FangddNetwork公司已于2019年11月1日在美国纳斯达克证券交易所挂牌上市。

15、中化岩土

公司于2019年11月4日发布公告，由于公司正在筹划重大资产重组事项，即拟通过发行股份方式收购成都建工路桥建设有限公司100%股权，公司股票与可转债曾于10月28日上午开市起停牌。截止本公告日，公司与相关方仍在就该重大资产重组事项的相关方案进行沟通、磋商和论证等工作。鉴于上述事项尚存在不确定性，为维护投资者利益，避免公司股价异常波动，根据深圳证券交易所的相关规定，公司股票和可转换公司债券将继续停牌。

16、新凤鸣

公司于11月2日发布公告，全资子公司湖州市中跃化纤有限公司投资建设的年产56万吨差别化、功能性纤维新材料项目已达到投产条件，该项目总投资195,300万元，上述项目的建成投产，有助于公司发展主营业务，扩大产能，调整产品结构，提高产品差别化率，充分利用已有的规模优势、市场优势、管理优势和技术优势，巩固自身行业地位。

17、济川药业

公司于11月2日发布公告，近日公司全资子公司济川药业集团有限公司收到了国家药品监督管理局核准签发的金花止咳颗粒药品补充申请批件。

18、长江证券

（1）公司于11月2日发布公告，公司于第九届董事会第二次会议审议通过了《关于向长江证券资产管理有限公司增资的议案》，同意向长江资管增加注册资本13亿元人民币且一次性实缴到位。

（2）10月31日，公司董事会收到公司总裁助理宋望明同志辞职的书面报告，因工作调整，宋望明同志申请辞去公司总裁助理职务。

19、泰晶科技

公司于11月1日发布公告，公司控股股东、实际控制人喻信东、王丹、喻信辉、喻慧玲计划于未来6个月内采用集中竞价交易方式、大宗交易方式合计减持公司股份数量不超过公司目前总股本的6%及其个人所持有公司股份的25%。

20、嘉澳环保

公司于11月1日发布公告，中国证监会已依法对公司提交的《浙江嘉澳环保科技股份有限公司上市公司公开增发》行政许可申请材料进行了审查，仍需要公司及相关中介机构就有关问题作出书面说明和解释，并向中国证监会行政许可受理部门提交书面回复意见。

21、众兴菌业

公司于11月1日发布公告，公司曾于2019年05月12日召开第三届董事会第十九次会议审议通过了《关于回购公司股份方案的议案》，拟以自有资金不超过20,000万元且不低于10,000万元通过深圳证券交易所交易系统以集中竞价交易方式回购部分社会公众股份，用于转换公司发行的可转换为股票的公司债券。截至2019年10月31日，公司已通过股票回购专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购股份数量为3,676,900股，成交总金额为26,778,521.66元。

22、西藏天路

公司于11月1日发布公告，公司曾于2018年12月6日披露了《西藏天路股份有限公司关于通过协议转让及参与定向增发收购重庆重交再生资源开发股份有限公司51%股份的公告》，拟以现金14,017.26万元收购重庆重交再生资源开发股份有限公司40%股权并以5.33元/股的价格认购重交再生定向增发的14,750,000股股票。10月28日，上述股份转让完成，公司正式成为重交再生第二大股东，持有重交再生40%股权。

23、万里马

公司于11月1日发布公告，公司接到控股股东及一致行动人林大洲、林大耀、林彩虹通知，其于2019年11月1日通过深圳证券交易所系统出售其所持有的“万里转债”合计180,290张，占发行总量的10.00%。本次减持后，林大洲、林大耀、林彩虹合计持有“万里转债”234,420张，占发行总量的13.00%。

24、联泰环保

公司于11月1日发布公告，广东省政府采购网发布了《汕头市龙湖区上溪仔沟黑臭水体治理应急截污工程污水处理服务项目中标公告》，确定公司中标“汕头市龙湖区上溪仔沟黑臭水体治理应急截污工程污水处理服务项目”。该项目预算金额为23,287,176元。

25、远东传动

公司于11月1日发布公告，公司于2019年10月31日接到公司控股股东、实际控制人刘延生先生及配偶史彩霞女士的通知，刘延生先生及配偶史彩霞女士于2019年10月31日分别通过深圳证券交易所交易系统出售其持有的远东转债1,531,301张、296,298张，占发行总量的17.13%、3.32%。本次减持后，刘延生先生仍持有远东转债698,000张，占发行总量的7.81%；史彩霞女士不再持有远东转债。

26、金轮股份

公司于10月31日发布公告，公司于2019年10月30日召开了第四届董事会2019年第十七次会议、第四届监事会2019年第十一次会议，分别审议通过了《关于使用募集资金向全资子公司增资的议案》，同意公司使用募集资金191,843,465.52元，对全资子公司南通森能不锈钢装饰材料有限公司增资，以确保“高端不锈钢装饰板生产项目”的建设。

27、浙商证券

公司于10月31日发布公告，公司于2019年1月29日召开的2019年第一次临时股东大会审议通过了《关于选举第三届董事会非独立董事的议案》，其中副董事长马国庆先生自股东大会审议通过并且取得监管部门核准的任职资格后正式履职。

28、大丰实业

公司于10月31日发布公告，公司于2019年10月30日召开了第三届董事会第三次会议，审议通过了《关于变更经营范围及修订<公司章程>的议案》，同意公司根据实际经营状况及业务计划安排对原经营范围做出调整，新增了如数字技术、大数据资源服务、物联网技术的开发等经营项目。

29、铁汉生态

公司于10月31日发布公告，公司近期参与了昌江县建制镇污水处理设施建设工程项目的公开投标，根据全国公共资源交易平台10月31日发布的信息，铁汉建设与一新集团、大连市政院组成的投标联合体已经列为评标委员会推荐的第一中标候选人。

30、今飞凯达

公司于2019年10月30日发布公告，公司于2019年10月29日召开第三届董事会第三十一次会议，审议通过了《关于对外投资设立全资子公司的议案》。投资设立的子公司为金华市今科新材料有限公司，注册资本900万元，经营范围包括金属熔剂、金属添加剂、耐火材料、铸造涂料等。

31、尚荣医疗

公司于2019年10月29日发布公告，公司在2019年10月25日召开的第六届董事会第八次临时会议，全体与会董事审议通过了《关于公司将平安银行的综合授信额度部分转授信给公司全资子公司并提供担保的议案》。同意公司向平安银行股份有限公司深圳分行申请综合授信额度人民币叁亿元整，其中该综合授信额度部分转给公司全资子公司深圳市尚荣医用工程有限公司和广东尚荣工程总承包有限公司各人民币伍仟万元整。

转债条款公告

1、天马转债：截至2019年10月28日，公司可转债余额已不足3000万元人民币，触发可转债的赎回条款。公司已审议通过《关于行使“天马转债”赎回权的议案》，决定于11月18日收市后以100.353元的价格赎回仍未转股的“天马转债”。

2、绝味转债：公司股票于2019年9月16日至2019年11月1日期间至少有十五个交易日的收盘价格不低于当期转股价格130%，触发“绝味转债”的赎回条款。公司已审议通过《关于提前赎回“绝味转债”的议案》，决定行使提前赎回权，将于11月21日收市后，以100.281元的价格赎回仍未转股的“绝味转债”。

3、大业转债：公司转债于2019年11月15日起进入转股期，转股价格为12.56元，截至11月8日收盘，其转债价格为100.93元，转股价值为75.64元，转股溢价率为33.44%。

4、亨通转债：公司股票在任意连续30个交易日中至少有15个交易日的收盘价低于当期转股价格的85%的下修条件已被满足，董事会已审议通过了关于《董事会提议向下修正“亨通转债”转股价格》的议案，并已提交股东大会审议表决。

5、洪涛转债：公司股票在任意连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价低于当期转股价格的80%的下修条件已被满足，董事会已审议通过了《关于向下修正“洪涛转债”转股价格的议案》，并已提交股东大会审议表决。

6、广电转债：尽管公司股票自2019年9月23日至2019年11月8日连续三十个交易日中有超过十五个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的130%，已触发广电转债赎回条款，但鉴于当前市场情况和公司实际，董事会决定本次不行使广电转债的提前赎回权利，不提前赎回广电转债。

博弈机会

1、回售期博弈及转股价下修博弈：

亨通、洪涛转债董事会已提议下修，关注是否通过。另外可关注迪森、华源、机电、科森、海环、创维、湖广、招路、岩土、华通下修条款的触发进程。

2、进入转股及强赎期的风险及机会可关注：

天马转债将于2019年11与18日收市后被公司以100.353元/张的价格赎回；绝味转债将于11月21日收市后被公司以100.28元/张的价格赎回。以上两只转债请及时转股或卖出。另外参林、中装赎回条款已满足，关注公告进程；关注蓝思、水晶、天康、海尔、千和、万信赎回条款触发进程，关注其上涨持续性。

3、到期赎回风险及机会：

本周无新增情况。

新券上市

1、太极转债于2019年11月8日上市交易，规模10.00亿，期限6年，转股价格31.61元，以2019年11月8日收盘价计，转债价格120.20元，转股价值107.85元，转股溢价率11.46%。

2、金轮转债于2019年11月8日上市交易，规模2.14亿，期限6年，转股价格14.96元，以2019年11月8日收盘价计，转债价格104.67元，转股价值100元，转股溢价率4.67%。

3、华夏转债于2019年11月7日上市交易，规模7.90亿，期限6年，转股价格10.52元，以2019年11月8日收盘价计，转债价格114.25元，转股价值108.94元，转股溢价率4.88%。

4、金能转债于2019年11月7日上市交易，规模15.00亿，期限6年，转股价格11.55元，以2019年11月8日收盘价计，转债价格103.86元，转股价值89.87元，转股溢价率15.57%。

5、万里转债已于2019年10月31日上市交易，规模1.80亿，期限6年，转股价格6.92元，以2019年11月8日收盘价计，转债价格101.00元，转股价值81.21元，转股溢价率24.36%。

6、远东转债于2019年10月31日上市交易，规模8.94亿，期限6年，转股价格5.79元，以2019年11月8日收盘价计，转债价格104.05元，转股价值91.54元，转股溢价率13.67%。

新券发行

1、金力转债于2019年11月4日发布可转债发行结果公告，实际发行总额4.35亿元。其中，向原股东配售2.13亿元，占发行总额的48.88%。网上认购2.19亿元，占发行总额的50.34%，中签率为0.0400169411%。主承销商包销299.98万元，占发行总额的0.69%。

2、浦发转债于2019年10月31日发布可转债发行结果公告，实际发行总额500亿元。其中，向原股东配售263.62亿元，占发行总额的52.72%。网上认购33.12亿元，占发行总额的6.62%，中签率为0.3016799%。网下配售202亿元，占发行总额的40.40%，配售比例为0.0.3016798235%。主承销商包销1.25亿元，占发行总额的0.25%。

3、石英转债于2019年10月31日发布可转债发行结果公告，实际发行总额3.60亿元。其中，向原股东配售1.57亿元，占发行总额的43.61%。网上认购1.99亿元，占发行总额的55.28%，中签率为0.0178%。主承销商包销401.4万元，占发行总额的1.12%。

4、天路转债于2019年10月31日发布可转债发行结果公告，实际发行总额10.87亿元。其中，向原股东配售3.66亿元，占发行总额的33.64%。网上认购2.12亿元，占发行总额的19.51%，中签率为0.01905813%。网下配售5.09亿元，占发行总额的46.84%，配售比例为0.01905804%。主承销商包销430.3万元，占发行总额的0.40%。

5、通光转债于2019年11月8日发布可转债发行结果公告，实际发行总额2.97亿元。其中，向原股东配售1.62亿元，占发行总额的54.50%。网上认购1.33亿元，占发行总额的44.78%，中签率为0.0214%。主承销商包销177.55万元，占发行总额的0.60%。

发行公告

1、川投能源发行可转换公司债券，发行规模40.00亿元，发行的可转债期限为发行之日起六年，即自2019年11月11日至2025年11月10日。票面利率：第一年0.20%、第二年0.50%、第三年1.00%、第四年1.50%、第五年1.80%、第六年2.00%。票面金额：100元/张，发行价格为按面值发行。

预案公告

1、长青集团发行可转债获证监会核准，发行规模8.00亿元，期限6.00年。

2、森特股份发行可转债获证监会核准，发行规模6.00亿元，期限6.00年。

3、唐人神发行可转债获发审委通过，发行规模12.43亿元，期限6.00年。

4、五洲新春发行可转债获发审委通过，发行规模3.30亿元，期限6.00年。

5、博威合金发行可转债获发审委通过，发行规模12.00亿元，期限5.00年。

6、上机数控发行可转债获股东大会通过，发行规模6.65亿元，期限6.00年。

7、金银河发行可转债获发审委通过，发行规模1.67亿元，期限6.00年。

8、必创科技发行可转债获发审委通过，发行规模0.31亿元，期限3.00年。

9、国泰集团发行可转债获发审委通过，发行规模2.56亿元，期限4.00年。

10、长亮科技发行可转债获股东大会通过，发行规模5.00亿元，期限6.00年。

11、中闽能源发行可转债获发审委通过，发行规模2.00亿元，期限4.00年。

12、海亮股份发行可转债获证监会核准，发行规模31.50亿元，期限6.00年。

13、木林森发行可转债获发审委通过，发行规模26.60亿元，期限6.00年。

14、大胜达发行可转债获董事会预案，发行规模5.50亿元，期限6.00年。

15、华策影视发行可转债获股东大会通过，发行规模18.00亿元，期限6.00年。

16、美联新材发行可转债获股东大会通过，发行规模2.17亿元，期限6.00年。

17、海容冷链发行可转债获董事会预案，发行规模5.70亿元，期限6.00年。

18、华锋股份发行可转债获证监会核准，发行规模3.52亿元，期限6.00年。

19、国投资本发行可转债获股东大会通过，发行规模80.00亿元，期限6.00年。

20、新希望发行可转债获证监会核准，发行规模40.00亿元，期限6.00年。

21、孚日股份发行可转债获证监会核准，发行规模6.50亿元，期限6.00年。

22、奥佳华发行可转债获证监会核准，发行规模12.00亿元，期限6.00年。

23、东风股份发行可转债获发审委通过，发行规模2.95亿元，期限6.00年。

24、苏试试验发行可转债获董事会预案，发行规模3.10亿元，期限6.00年。

25、北新路桥发行可转债获股东大会通过，发行规模1.08亿元，期限6.00年。

26、本钢板材发行可转债获股东大会通过，发行规模68.00亿元，期限6.00年。

27、华体科技发行可转债获股东大会通过，发行规模2.09亿元，期限6.00年。

28、易华录发行可转债获董事会预案，发行规模13.00亿元，期限6.00年。

29、新北洋发行可转债获发审委通过，发行规模8.77亿元，期限6.00年。

30、新疆天业发行可转债获股东大会通过，发行规模3.00亿元，期限6.00年。

总结：机会与风险

周五，发生了三件大事：

首先，证监会拟对再融资规则进行修订，向社会征求意见，涉及到《上市公司证券发行管理办法》《创业板上市公司证券发行管理暂行办法》《上市公司非公开发行股票实施细则》等再融资规则。修订的核心思想是向注册制理念推进，降低上市门槛，进一步提升了资本市场输血实体经济和中小企业的能力。

其次，为深化资本市场改革，激发市场活力，经国务院同意，证监会正式启动扩大股票股指期权试点工作，将按程序批准上交所、深交所上市沪深300ETF期权，中金所上市沪深300股指期权。这一条，看上去是提供了市场做空工具，然而更大程度上是保障长线配置大资金对风险的对冲，更加降低股市的波动性、提高了股市对长线资金的吸引力。

最后，MSCI于北京时间周五凌晨发布了半年度评审结果，正式实施对于A股的第三步纳入扩容计划，即将A股纳入因子从15%扩容至20%，中国A股在MSCI中国指数和MSCI新兴市场指数中的权重将分别提升为12.1%和4.1%。于2019年11月27日生效。

这些政策从长期正面理解都应是对正股市场相应的利好，因此即使到达最终成功的过程仍然比较复杂、比较艰辛，但短期对市场应仍有推动作用，因此虽然转债当前估值水平已经较高，但年内看正股的驱动力和驱动空间仍然存续，继续等待正股的高潮落幕再转为谨慎依旧不失为一个可行策略。

证券研究报告名称：《可转债周报：政策或助推年内市场仍有向上空间》

对外发布时间：2019年11月11日

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分析师：顾韡

执业证书编号：S1440518100001

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