作者 | 王玥

编辑 | 缪凌云

来源 | 首席科创官

一个有着“IPO收割机”之称的人，在A股市场上却从未有过一家自己真正控制的公司；创立逾30年的国内首个办公软件，却在微软进军后一直顶着“山寨”的标签。

5年前，为金山办公上市工作筹备了15年的雷军在微博上感叹自己的青春岁月全部贡献给了金山；5年后，金山办公成功在科创板挂牌上市，开盘股价即暴涨208.37%，市值一度逾645亿元……

等了20年，随着金山办公的成功上市，雷军也得以将自己的“青春岁月”进一步变现。用他自己的话说，这是一个“坚持梦想并最终取得胜利的励志故事”。

但是令人意外的是，随着A股金山办公的暴涨，其在港股的母公司金山软件却出现下跌，甚至，双方市值已经出现近3倍的倒挂。

今天（11月18日），备受瞩目的金山办公（688111.SH）以45.86元的发行价在科创板鸣锣上市，开盘即暴涨，盘间涨幅最高达215%。截至今天收盘，涨幅仍达175.5%，报126元/股，市值为582亿元。

母公司不涨反跌，市值仅为金山办公1/3

首席科创官则注意到一个有意思的现象，与子公司在A股备受热捧相对的是，金山办公的母公司金山软件（3888.HK）却一度下跌超8%，最终跌幅定格在6%。

从市值来看更加直观。

市值仅剩215亿元的金山软件，仅仅为金山办公582亿元的1/3多，而前者拥有金山办公52.71%的股份，对应市值就已经达到了306亿元。

究其原因，天瑞证券分析称，作为金山软件重要业务构成之一，如今把金山办公分拆出去，等于“砍掉了一只手臂”，很大机会会影响母公司的营收。

早在12年前的2007年，以网络游戏为主营业务的金山软件就已经在香港上市，此次上市的金山办公于2011年分拆出来独立运营，主要产品就是WPS。

2017年以前，金山软件业务的披露口径为游戏业务（西山居）、网络业务（猎豹移动）、云业务（金山云）及办公软件（金山办公）四部分，其中网络业务于2017年拆分、更名为“猎豹移动”并在美上市，不再并表。

2019年11月13日，金山软件公布的2019年Q3财报显示，其目前的主要业务包括游戏，云计算服务以及办公软件服务三大块，这三部分在第三季度的营收占比分别为33%、48%、19%。

在2018年以前，游戏业务一直充当着金山软件的收入担当。去年在国内游戏市场整体受困下滑的情况下，云业务得以脱颖而出。

2012年，金山软件将“金山快盘”业务拆分出来成立独自子公司“金山云”；2014年，雷军召开高管会议，确定“allin 金山云”发展战略，并利用在手机市场上风起云涌的小米科技让云业务得以站稳脚跟。

可以说，在金山软件内部，游戏和云，一个是收入担当，一个是战略担当。因此自科创板新政落地以来，关于“金山云”会成为“科创板第一股”的声音不绝于耳，与前者相比，金山办公似乎并没有那么受投资者期待，如今倒显得有些“捷足先登”。

金山云目前也的确正在来科创板的“路上”。

根据金山软件11月14日披露的公告，公司目前正考虑分拆金山云于一家获认可证券交易所独立上市事项。

而今天在谈到上市心情时，雷军同样表示“分拆上市是既定的战略。继猎豹之后，金山办公是第二家。这些公司战略转型移动互联网都获得了巨大成功。金山云也在IPO的路上。”

因此，作为雷军一手孵化的公司，金山办公走向科创板的这一步也被视为“金山系”从港股拆回A股的“投石问路”。

如此背景下，港股投资者也用股价给出了自己的态度。

“IPO收割机”雷军的首家A股上市公司

实际上，金山办公上市首日的备受瞩目从昨晚已经开始预热。

作为金山集团的董事长，雷军昨晚发表了致全员的一封信，回顾了从1988年金山创办到今天，WPS走过的整整31年。

他在信中表示：“从1988年金山创办到今天，WPS走了整整31年。从1999年以金山办公为主体准备上市算起，这一天，我们等了20年。WPS和金山的历程，是一个坚持梦想并最终取得胜利的励志故事。期待大家的祝福！”

在致全员信中，雷军将金山办公描述为“民族软件的排头兵”，将WPS的上市的结果形容为“英雄梦想的成真”。

今天，金山办公开盘即超200%的股价涨幅并没有辜负雷军的期待。而随着资本市场的追捧，一时间雷军关于“梦想与坚持”的故事也疯传于朋友圈。“一个坚持梦想并最终取得胜利”的故事成了金山办公上市最好的诠释。

在中国的互联网圈，很早之前就盛传的一个说法是“中国互联网第一阵营是一个‘TABLE’”，其中“L”就是指雷军系——雷军在互联网圈子里的地位可见一斑。

此前，多家参投公司得以上市的雷军还被戏称为“IPO收割机”。小米、金山软件、欢聚时代、猎豹移动、迅雷、世纪互联、掌趣科技、无忧英语....近些年，雷军控股或参股的公司已经上市的不在少数。据不完全统计，其中仅在去年（2018年），雷军就收获了包括小米在内的至少11家上市公司。

不过从实控人角度来讲，金山办公是继金山软件、小米之后，雷军第3家是实控人的上市公司，同时也是雷军在A股的第一家上市公司。

国内第一个中文文字处理软件

2014年7月，雷军在微博上晒出一张1998年的老照片，照片上略显青涩的他正和求伯君一起陪同联想集团的柳传志、杨元庆观看WPS的新产品演示。

雷军感叹：“我在金山呆了二十多年，我的青春岁月全部在金山。我永远相信，金山会成为一家伟大的公司”。

很多人没有意识到，他们几乎每天在用的WPS已经创立了31年。

不过略显尴尬的是，这个伴随着中国第一批网民经历了软件、互联网、移动互联网、大数据&AI时代的 “四朝元老”在起起伏伏这么多年之后，今天才将将登陆上A股市场。

1998年。当时计算机在全球快速发展，但中国人还没有自己的中文处理软件。直到该年5月份，金山软件创始人求伯君在深圳蔡屋围酒店501房间，凭借一台386电脑才敲出了第一个中文文字处理软件——WPS1.0版本的10万行代码。

那时，电脑才刚刚摆上中国人的写字台，系统还只能处理英文。正是WPS填补了当时国内计算机文字处理领域的空白，开创了中文文字处理时代。

作为当时国内唯一一个国产办公软件，在此后的几年间，WPS迅速发展并一度占据国内90%以上的市场份额。

因此，对于很多人来说，WPS既是他们的第一款文字处理软件，也是用过的唯一一款文字软件。

不过，对于办公软件操作系统来说，WPS在国内一家独大的盛况到了1994年就戛然而止。

那一年，微软Windows系统悄然登陆中国，此后凭借自身的渠道和品牌优势高举高打。在微软Office的猛烈攻势下，WPS由盛转衰。

变化发生在雷军加盟后，1992年初，年仅22岁的雷军加盟金山公司，从此将个人的所有经历与金山绑定在一起。

虎口夺食，金山办公艰难成为“二当家”

据悉，当时雷军主导的WPS从单一的文字处理软件转变为集合了幻灯片、表格制作、PDF阅读器等多样化功能的办公套件，并在2001年更名WPS Office，正面与微软Office抗衡。

得益于跟微软Office文档格式的高度兼容，WPSOffice先后获得了北京市政府、国家电网等机构和央企的订单。

可在更大的C端市场，与积淀多年的微软Office分庭抗礼并不容易，为了从虎口夺食，WPS不得已采用“免费+广告”的策略——以WPS的免费使用吸引用户从而实现广告价值，增加营收。

招股书显示，截至2018年年底，金山办公软件注册用户总量达到2.8亿，使用人数约为6.55亿人。这也意味着，在行之有效的“免费策略”下，WPS得以在微软嘴中夺得了40%的市场份额，坐稳了国内办公软件“二当家”的宝座。

但进一步看来，这种模式也在一定程度上成了WPS的掣肘——一方面，需要通过产品免费带来大量用户；另一方面，广告推送往往会降低用户体验从而导致用户流失。

招股说明书显示，在2016年~2018年期间，金山办公的软件使用授权业务分别实现收入2.3亿元、2.8亿元及3.6亿元，业绩稳定微涨的同时，占主营收的比例却逐年下降，分别为43.36%、37.73%及31.49%。

今天，雷军顺利将金山办公送上资本市场，这家甫一上市便涨超600亿市值的公司目前已经成了科创板第二大市值公司，仅次于澜起科技，在一个大部分公司普遍在100亿市值以下的板块里十分显眼。

对于在金山办公倾注过青春的雷军来说，这是他近30年等待的结果，此外还有约70亿身家的收获；对于金山的投资人来说，公司得以上市使他们顺理成章的成为这场资本盛宴的分享者；对于今天大多数的“吃瓜群众”来说，这是一个坚持梦想终于成真的励志故事。

但是对于金山软件的投资者来说，在子公司A股受捧之际，母公司在港股市场上却出人意料的开启了下跌模式。你觉得其中原因会是什么，金山办公582亿的市值又是否被高估了？欢迎在文末留言。