身处“黄金赛道”，业绩连年亏损，光正眼科（002524.SZ）的转型之路遍布荆棘，时也？命也？

业绩预期频频打脸

8月28日，光正眼科（002524）发布2024年中报，公司实现营业总收入4.82亿元，同比下降11.81%，归母净利润127.39万，同比下降75.37%，扣非净利润更是亏损665.9万元，暴跌263.27%。光正眼科（002524）拿出这样的一份成绩单，真可谓是触目惊心！

尤为讽刺的是，光正眼科（002524）向来都对自己的能力预期过满。在4月25日披露的2023年年报中，光正眼科（002524.SZ）可谓是壮志雄心，信心满满地提出2024年的经营目标是争取实现净利润4,626万元。然而时隔4个月，光正眼科（002524.SZ）披露的2024年半年度业绩报告就令市场大跌眼镜，其业绩预期与现实情况的差距如此之大，着实令人瞠目结舌，也不由得引起市场的担忧，如此虚弱的半年报业绩，怎能支撑净利润4,626万元的全年业绩？

光正眼科（002524.SZ）这般狠狠的业绩预测打脸也并非第一次，查阅过往的公告可知，2022年年报中，光正眼科（002524.SZ）曾制定出具体且明确的2023年经营目标，计划2023年实现净利润3,855.63万元。然而，实际情况是公司2023年仅实现净利润925.5万元，与目标相差甚远。

市场人士指出，光正眼科（002524.SZ）这样的操作实在令人费解，甚至存在信息披露违规的嫌疑。上市公司制定经营目标、进行业绩预告，目的是为了提高信息披露的透明度，提升市场对公司的投资信心，但像光正眼科（002524.SZ）这般先是给块糖吃，再是狠狠给个巴掌，不仅损害了公司形象，也严重打击了市场对公司的信任和信心。

“黄金赛道”里的最差成绩

所谓“金眼银牙”，光正眼科（002524.SZ）所在的眼科医疗服务业被市场誉为黄金赛道，理应能享受客观的行业红利，但光正眼科（002524.SZ）却连年亏损，可见其经营和管理能力属实一般。

纵观眼科行业，龙头爱尔眼科近十年来营收规模增长近8倍，2020年营收首次突破100亿元大关，2023年达到203.67亿元，可见疫情并未阻挡眼科行业的飞速发展，优等生依然能在困境中取得优异成绩。其他同行如华夏眼科、何氏眼科、普瑞眼科也在资本的助力下，实现营业收入和净利润的双双持续增长。近两年爱尔眼科和华夏眼科的医疗业务毛利率均维持在50%左右的高增长水平。

再看光正眼科（002524.SZ），交出了“黄金赛道”里的最差成绩单，2024年半年报的营业收入和归母净利润双双下降，扣非净利润更是持续亏损，医疗业务毛利率只有40%左右，远远低于行业平均水平，赚钱能力远远配不上眼科行业的高速增长。

光正眼科（002524.SZ）近年来的经营惨淡，与行业的发展无关，与管理层的经营能力有关，虽然其在资本运作方面手段丰富，但其经营成果足以说明光正眼科（002524.SZ）在大肆并购、快速扩张之后，管理能力不足、公司治理混乱，最终自食苦果。

并购转型后的重重困境

光正眼科（002524.SZ）于2010年通过借壳上市登陆A股资本市场，之后公司热衷于资本运作，积极推动产业转型，从钢构到新能源再到眼科医疗服务，短时间内的转型变化之快、涉足领域的跨度之大令人咋舌。

从业务结构上看，光正眼科（002524.SZ）目前的主营业务为眼科医疗服务，收入占比接近80%，原有的钢结构业务和能源业务收入占比约为20%。据公告显示，光正眼科（002524.SZ）的眼科医疗服务、新能源业绩收入均较为稳定，钢结构业务近几年来经营不甚理想，外忧内患，收入远远不及预期，这也是导致公司2024年上半年业绩偏离预期甚远的重要原因。公司管理层表示，未来会加快非医业务的剥离，而经营业绩能否随之好转，仍是一个巨大的未知数。

从盈利能力上看，最令市场匪夷所思的是，光正眼科（002524.SZ）自2013年至2023年的11年间，净利润始终在微利与亏损之间切换，扣非净利润更是连续11年持续亏损。作为一项重要财务指标，扣非净利润更能真实准确地反映公司主营业务的经营状况和整体的盈利能力，光正眼科（002524.SZ）一路转型却一路亏损，并购之后却频频走入困境，市场对其未来的发展，不敢抱有信心。

从资产负债结构上看，光正眼科（002524.SZ）的资产负债率之高也引起市场的高度关注，近三年其资产负债率水平分别为81.33%、82.36%、81.55%，远远高于同行30%左右的负债水平。常年高负债运营，使得光正眼科（002524.SZ）的财务风险居高不下，抗风险能力极其脆弱，随便一个风吹草动，便有可能引发财务暴雷。

从资产质量上看，光正眼科（002524.SZ）的净资产收益率仅为0.44%，整体负债高达12.57亿元，商誉资产3.77亿元，若剔除商誉资产影响，实际为净负债近1亿元。同时，光正眼科（002524.SZ）还面临着巨大的偿债压力，短期借款3.2亿元，较一季度增加5,000万，短期内剧增、额度巨大的负债进一步加大公司的偿债压力，长期借款约7,000万元，累计约 3.59亿的债务预计会有对应的抵押担保等措施，给公司带来的金融偿付压力巨大，加之目前自身造血能力严重不足，不得不令人担忧其财务风险是否会一触即发。

更令市场担忧的是，在自身的财务状况已是摇摇欲坠时，光正眼科（002524.SZ）却还不停地为子公司提供担保，无形中进一步放大了自身的财务风险。根据8月27日的最新进展公告显示，光正眼科（002524.SZ）下属子公司光正建设集团有限公司（以下简称“光正建设”）向乌鲁木齐银行股份有限公司天元支行申请人民币 1,000 万元的授信额度，公司以持有的新疆天宇能源科技发展有限公司的 100%股权作为质押，公司及下属子公司新疆天宇能源科技发展有限公司为该笔授信业务的本息还付提供连带责任担保。本次担保后，公司及子公司的实际担保总金额高达5.69亿元，占公司净资产的比例高达200.81%。高额的担保、超高的担保比例，无疑又是一个潜在的风险点。

持续不断的转型，持续不断的亏损，虚弱的盈利能力，高企的资产负债率，事与愿违、频频打脸的业绩预告，光正眼科（002524.SZ）在大肆并购后面临重重困境，究其原因，是公司管理层一味地追求盲目扩张，忽视产业沉淀，也反映了管理层的管理和经营能力跟不上公司的发展，最终导致自己深陷困境。