尊敬的易主席：

过年好！

在2020年春节来临前夕，写下这封信给您。这一天也是您调任证监会主席一周年的日子。

2019年1月26日，您出任证监会主席，彼时，A股市场刚刚从2440点的股市低位走出，反弹至2600点附近。一年之后，上证指数已经站上3000点，市场情绪高涨。在2019这一年里，上证综指上涨了22.30%，深证成指上涨了44.08%，创业板指上涨了43.79%，主要股指涨幅全球居前。

而2019年的资本市场，变化不仅仅这么简单。无论是回望A股三十年发展，还是展望未来30年，2019年都将是特殊的一年。

伴随着去年7月上交所的一声锣响，科创板正式登台。如今，这一头等大事落地已有大半年了。

拉长时间看，与A股的历次改革相比较，科创板改革的份量甚至要胜于2005年的股权分置改革。此外，IPO定价也更为市场化，新股定价不设限制，超高市盈率和破发并存，考验投行定价能力。

更为重要的是，当前市场已经形成共识，科创板的意义不止是单设一个板块，而是引入以信息披露为核心的注册制试点，替代存在近30年的行政审批，将企业价值判断交给市场，让市场在资源配置中起决定性作用。正如您所言，试点注册制是科创板改革最大的制度突破，是整个资本市场改革的方向标。

2019年12月28日，全国人大常委会第十五次会议通过了《证券法》的修改，历时4年后，经过“四读”的证券法彻底打开了注册制的大门，我们没有理由不期待以信息披露为核心的注册制改革将给资本市场带来可喜的变化，特别是已经走在路上的创业板改革和新三板市场的改革。

不过，在注册制全面推广前，我们重新审视当前科创板注册制仍发现存在些许问题需要解决和完善。

首先是科创板发行还不够市场化。科创板新股发行放开23倍市盈率限制，实行询价制。此前，祥生医疗发行价低于投价报告区间，被认为是科创板发行进一步市场化的标志。但是，科创板新股发行在短暂出现破发后，又重新回到券商给的投价报告锚点，并非基于个股的价值研究作为报价的依据。

在注册流程上，法定为20个工作日，但目前批文节奏明显放慢。根据专家统计，部分公司平均注册时间超过40天，尚未获得注册同意的公司提交注册平均时间超过30天，最长超过70天。

此外，在审核标准方面，科创板在之前公布了审核问答32条，但并未对外披露统一的审核标准，在审核问答外是否还存在隐性标准令市场忧虑。

因此，我们需要加深认识的是，以信息披露为核心的注册资本是中国资本市场的重要制度改革，其改革进程过程将是渐进的，每一次小的进步都意义重大，即使有波折也在所难免。我们需要做到的，是坚定注册制试点的初心。

2019年，资本市场在内部注册制探索尝试的同时，外部改革开放取得了一定成就。这一年里，亿万股民和您一起见证了三大国际指数相继纳入A股，见证了沪伦通、中日ETF互通、沪深港通南向投资者识别码等互通措施相继落地。政策也在不断加码，9月10日，外汇局取消QFII和RQFII的投资额度限制；10月11日，证监会明确提前取消外资股比限制的时间表，将于2020年1月、4月、12月起分别取消期货公司、基金管理公司和证券公司的外资股比限制……

也正是在这样的背景下，A股市场更是以最开放的胸怀迎来一批又一批北上的外资：数据显示，2019年内北向资金净流入金额突破3500亿元，创下了互联互通机制开通以来年度最高水平。

2019年短短一年时间里，您的工作很忙碌，例如亲自主持召开了多场座谈会，全面深化资本市场改革工作座谈会，为资本市场改革开放描绘完整图谱，并向市场作出变革总动员；您在社保基金和部分保险机构负责人座谈会上喊话，A股市场需要长期资金，有信心让他们“愿意来，留得住”；而私募股权和创投基金座谈会上，则为这些机构们送来围绕资本市场改革的诸多机会……不容忽视的是，一些政策也在落地，10月18日，证监会发布《关于修改〈上市公司重大资产重组管理办法〉的决定》，允许创业板进行借壳重组。此外，《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》也正式发布。

2019年也面临一些挑战，例如不少公司进行了商誉减值财务“大洗澡”，不少公司治理问题在潮水退去后涌现，康得新、獐子岛、深大通……但幸运的是，一系列提高上市公司质量的措施已经实施。同样在2019年，A股上市公司退市数量达18家，创历史新高，原因涉及面值、违法、亏损以及重组退市诸多原因。

2020年，相信您依然会很忙，围绕注册制改革，每个市场参与者都在期待、准备甚至是布局。

2020年3月1日，新《证券法》将正式实施，注册制试点的全面扩容将是一个必然的趋势，而在此之前，您已一年内两度到深圳调研，探讨资本市场改革的诸多可能性。针对证券法的修改，您于1月20日接受了媒体的采访，并对证券法的修改进行了十大方面的总结，包括对证券发行制度的修改完善；大幅提高违法成本；专章规定投资者保护制度；进一步强化信息披露要求；完善证券交易制度；取消多项行政许可；进一步规范中介机构职责履行；建立健全多层次资本市场体系；强化监管执法和风险防控；扩大证券法适用范围，增加存托凭证为法定证券，将资产支持证券和资管产品写入证券法等。

采访中，您同样传递了消息给市场，将2020年作为资本市场的法治建设年和全面深化改革的关键推进年。

股市投资者们对2020年是非常期待的。以1.59亿投资者(中国结算数据，截至2019年11月末)计算，2019年A股投资者人均盈利9.97万元。但却有近半投资者表示并没有赚到钱，多少年来，只赚指数不赚钱是多次被投资者吐槽，如何才能让投资者在A股市场有更多的收获，让居民储蓄得以更加顺畅地转变为进入市场的长期资金？

这或许是一个难题，但在2020年证监会的工作会议上，一些变化举措或许即将发生。

优化市场生态方面，您提到重点是加强对杠杆资金和输入性、交叉性风险的监测研判，强化预期引导，积极防范和化解市场运行风险。坚持分类施策、精准拆弹，遏制增量与化解存量并举，继续稳妥做好股票质押、债券违约、私募基金、行业机构及各类交易场所等重点风险的防控处置。

提高上市公司质量方面，手法是优化退市标准，进一步畅通市场化法治化退出渠道。以提高透明度为目标，提升信息披露质量。而关于公司治理专项行动也将启动，行动将以实际控制人等“关键少数”为重点，对资金占用、违规担保、内幕交易、财务造假等违法违规行为及时发现、及时制止、及时查处。

科技监管也将被提上日程，推进监管科技基础能力建设，加快构建新型监管模式。区块链等创新金融科技的应用也在探索中。

2020年，我们期待在您的领导下，上市公司分红机制能够更加完善和健全。在成熟的机构投资者眼中，高分红已经成为筛选A股优质标的的核心指标之一。2017年，证监会对连续多年未现金分红的上市公司进行了摸底排查，针对24家2014至2016年具备分红能力，但连续三年未现金分红的上市公司，由证监会派出机构逐一约谈，切实履行现金分红义务，积极回报投资者。整体来看，两市上市公司分红水平逐年提高。

此外，科学合理保持IPO常态化发行，推动再融资改革落地、稳妥推动基础设施REITs试点。加大商品和金融期货期权产品供给、有序推进私募基金市场风险出清和行业重整、开展区域性股权市场制度和业务创新试点，更好服务中小微企业发展亦是2020年的工作重点。

这一切的一切都显示我们的资本市场正在驶向更加健康更加理性的道路上，投资者更有理由相信或者说是期待在未来的日子里，上市公司的质量会不断提高，分红会成为常态，投资者获得更多的收获，新《证券法》实施后，投资者保护会工作会更加到位。

最后，感谢易主席和监管体系的同志们为推动资本市场改革呵护市场发展所做出的工作，祝您在新的一年里工作顺利，祝愿所有的投资者新年快乐。

经济观察网 记者 姜鑫 黄一帆