金融界网站讯 1月18日，NIFD文化金融研究中心新年论坛暨文化金融50人论坛年会在京召开，论坛由文化金融50人论坛、国家金融与发展实验室文化金融研究中心、深圳文化产权交易所联合主办，主题为“成长、变局与抉择——文化金融十年”。

大成基金首席经济学家，文化金融50人论坛学术委员会主任姚余栋出席论坛，并以《新货币理论（NMT）与宏观分析》为题发表演讲。

负利率是千年未有之变局 中美第一阶段协议是宝贵稳定期

姚余栋首先谈到，在基于支付清算的新货币理论下，货币需求呈指数性上升，在货币供给线性增长情况下，包括债务率在内的杠杆率上升无法避免，而当经济增长趋近于零时，负利率终局也将难以避免。

截至2019年11月，全球已有超过 12万亿美元的负利率债券，是 2018 年底的近2倍。姚余栋认为，负利率是千年未有之变局，创新会带来进步，同时也会降低利率，而涨价只是货币现象，长期不创造价值。

在全球货币政策的转向期，姚余栋认为，美国市场将继续受到美联储流动性的有力支撑，美股也将因此继续创出新高，与此同时流动性的宽裕将加速外资流入国内资本市场，上证综指预计将上涨至3300点。

关于中美签署第一阶段贸易协议，姚余栋认为这是WTO的升级版，将大大缓和中美经常账户不平衡问题，对中国来说争取到了宝贵的稳定期。

国际看2010国内看2016 新旧动能转换基建、地产一上一下

姚余栋认为，当前国内宏观经济及市场形势类似于2016年，处于“经济弱复苏（补库存） +货币政策灵活适度+配置行情”状态，但此轮企业补库存力度可能不及2016年，金融风险已 经得到初步处置，央行可能不会像2016年明显收紧货币政策，长端利率的波动性将明显上升。

“国际看2010，国内看2016”是姚余栋提供的参考视角，结合美国量化宽松让其摆脱金融危机衰退的经验来看，2020年美国经济增长风险或将加大，美联储或开启新一轮量化宽松。

结合2016年经验，对于中国的2020年，姚余栋认为充足的政策空间将有效托底中国经济。

首先在固定资产投资方面，他预计增速为5.5％~6％，其中制造业投资有望企稳反弹，基建投资增速进一步上行，房地产投资面临下行压力。

他认为，新的一年新增专项债发行预计为2.5-3万亿，且主要用于基建。对此，姚余栋提到了上海建设第三机场，并调侃称深圳很快也将建设第二机场。

其次是供给侧改革打开增长空间，包括新旧动能转换、结构性去杠杆、科创板取得初步成功等，他认为未来制造业贷款政策支持力度将进一步加大，2020年预计投放2万亿制造业贷款量。

谈到LPR存量改革，姚余栋认为，2020年上半年货币政策的重点在于存量贷款换锚，在存量贷款换锚工作完成前，预期降息幅度有限。根据中泰证券测算，预计60％-70％的贷款能够传导新政，LPR降5bp预计降低实体经济215多亿元的成本。

此外，姚余栋表示，今年通胀压力前高后低，叠加实际GDP企稳弱复苏，名义GDP增速预计也是前高后低走势，但6％基本没有问题。

姚余栋认为，未来十年中国将进入更高质量的中速增长的白银时代，对比中日人口老龄化进程与经济增速的关系，预计中国2021年-2030年将保持4％~5％的实际GDP增长率，名义 6％~7％的增长率，到2030年中国GDP将接近200万亿。

预计2020有3000亿外资净流入A股 结构性牛市关注5G、新能源、大消费

最后，姚余栋提到了银行理财转型及资产配置。

姚余栋预测，资管新规过渡期将截至2020年底，叠加现金管理类产品新规出台，2020年权益类和混合类净值型理财产品发行将加速，商业银行（银行理财子）需要增强主动管理能力。

资金方面，姚余栋认为2020年外资将持续流入国内股市、债市，中国将延续“股债双牛”行情，股市呈现结构性牛市。全球货币的宽松带动全球资产加大配置新兴市场，预计2020年国内股市将有3000亿元的净流入。

一方面，从权益市场来看，目前A股估值处于历史较低水平，同时低于全球主要股指估值，沪深300目前PE仅为13 倍，道琼斯为22倍，标普500为25倍，纳斯达克为33倍。

另一方面，从债券市场来看，中美债券利差处于历史较高水平，10年期国债利差超过100BP。

关于股债双牛行情，除了外资流入因素，姚余栋还提到了偏向宽松货币政策的降息周期，新旧动能转换等。对于后者，姚余栋提到了国产特斯拉对传统汽车的冲击，他认为新旧动能转换时期政策将明显利好新经济产业龙头。

在结构性牛市中，姚余栋建议关注MSCI中国指数和沪深300指数，板块方面关注5G板块、新能源及大消费领域。同时，姚余栋提示，在全球低利率的宏观环境下“固收+”多策略正合其时，测算收益高过纯债基金。

最后，姚余栋总结称，中国经济是“平头哥”，保持谨慎乐观态度，未来十年中国经济必定长风破浪。

来源:金融界网站