每经记者：任飞 每经编辑：肖芮冬

近日，掌众科技被传出转板冲击IPO的消息。虽然该公司应收账款存在风险，但依旧发出了招股说明书拟登陆创业板。

事实上，新三板挂牌企业在2019年末的IPO冲刺中已经提速——整个2019年12月就有41家挂牌企业公告上市辅导进程，其中有7家已被受理，数量大幅提升。

值得关注的是，受A股市场整体估值效应优于新三板的带动，未来转板成功的企业价值有望被抬高，未退出的机构投资者特别是创投股东则将顺势成为受益者。

有分析人士表示，转板即估值上攻是客观存在的，但是否因此会获得暴利则存在较大的不确定性。如果企业估值高昂，叠加减持，对机构和个人则是无法承受之重。

挂牌公司IPO申报提速

对于手持企业老股、伺机通过并购出货的新三板机构及个人大股东而言，每到年底上市公司的同业整合需求为其创造了项目对接的关键时机，投资界也开始针对新三板的转板契机谋求商机——在2019年底，挂牌企业的转板热情陡然升高。

每经记者注意到，以目前挂牌公司进行IPO申报的情况来看，2019年12月份在数量上已有明显增量。Wind统计显示，包括全部审核状态在内，12月共有41家挂牌企业公告上市辅导进程，其中有7家已被受理。

相关数据均比此前月份统计明显高企。值得注意的是，在拟上市板块中，主板依旧稀缺，但创业板则较为集中。按照沪深交易所修订的上市规则，主板上市需要股本在5000万元以上，公开发行的股份达到公司股份总数的25%（股本超过4亿元的，这一比例是10%）；创业板则要求股本总额不少于3000万元，公司股东不少于200人。

受上市条件的限制，新三板挂牌公司在参与转板进程中也多采用先转板后摘牌的策略，以确保企业长期具备参与直接融资的能力。也因如此，有的企业即便经营能力承压，在当前转板窗口期也在积极尝试。

掌众科技在2019年12月23日报送《创业板首次公开发行股票招股说明书》之后一周，便在12月31日公告暂停股票转让，目前挂牌企业已停牌。尽管该公司在招股书中明确自身存在应收账款、核心技术人员和技术人才流失等风险，但企业仍选择不摘牌转板。

该公司表示，恢复转让的时间不晚于2020年3月30日，即IPO受阻后，公司还可以继续在新三板挂牌交易。

私募排排网基金经理夏风光告诉《每日经济新闻》记者，如果只是说一些财务指标上有值得担忧的地方，相对来说不算大问题，即使主板也有很多企业的财务指标乏善可陈。“但是其财务指标必须真实可信，披露信息必须合规，符合转板制度性要求，这是不能打折扣的地方。但总体而言，挂牌企业转板已迎来政策和市场的双向驱动。”

创投退出迎来估值机遇

可见，转板IPO或将成为新三板企业的一大趋势，而A股估值的整体优势及IPO进程的加快，也让前期机构投资者的收益进一步增厚。

安信证券统计显示，40家公司在新三板摘牌平均市值为19.13亿元，平均市盈率为20.93。其当期在A股市场平均市值为72.67亿元，为新三板摘牌平均市值的3.8倍；平均市盈率为51.91，为新三板摘牌平均市盈率的2.5倍。

个股转板估值抬升效应方面，2019年从新三板进入A股市场并已交易的40家公司中，中科软、南微医学、三角防务、指南针A股市值最高，分别为299.3亿元、208.0亿元、170.4亿元、166.1亿元；帝尔激光、移远通信市值增幅最大，分别为新三板摘牌市值的70倍、18倍。

值得注意的是，由于受到新三板流动性欠佳的干扰，包括创投股东在内的“三类股东”在挂牌企业的退出环节上受到阻碍，而成功转板的企业也将迎来存量股权投资市场中的退出机遇。

以掌众科技为例，珠海安赐互联陆号股权投资基金企业(有限合伙)、珠海安赐文创叁号股权投资基金企业(有限合伙)曾在2016年中报披露时就进入公司前十大流通股东序列。但时隔三年，前者共计减持153.5万股，占总股本1.39%；后者仅减持61.6万股，仅占总股本0.63%。

而前述市值增长较高的中科软，其在主板上市后，连续15个交易日涨停，市值升至375亿，较转板前58.27亿的市值涨了5倍。据了解，北京市海淀区国有资产投资经营有限公司在其上市当季减持幅度达1.67%。

对此，夏风光表示，创投股东的退出是风投资本的天性，是游戏规则的一部分。他表示，新三板和主板之间存在估值落差是非常正常的，这也是多层次资本市场的一个体现。“A股市场的平均估值高，市场关注度高，具有完善的再融资制度。对新三板企业来说，转板成功无论是从品牌建设，提升经营实力，还是长远发展等方面都会有质的提升。”

然而，此类品种并非万无一失。著名经济学家宋清辉在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，转板即估值上攻是客观存在的，确实有相当一部分新三板公司在转板之后估值获得了较大幅度提升，但是否因此会获得暴利则存在较大的不确定性。

夏风光也表示，如果企业估值高昂，叠加减持，肯定是无法承受之重。“化解减持风险的唯一办法就是，立足价值投资。由于新三板本身是有准入门槛的，对普通投资者而言，一定要明白其风险相对主板较高，不熟悉的市场不参与，不熟悉的品种不参与，这是最基本的投资原则。”

每日经济新闻