每到美联储（Federal Reserve）会议前夕与期间，全球市场总是变得平静许多。美国十年期国债近两天内维持在1.6%左右，纳斯达克100（Nasdaq 100）指数期货微涨0.2%，欧元区斯托克50（Euro Stoxx 50）指数合约涨幅0.2%。

相形之下，人民币表现显得似乎有那么些不同。人民币汇率于过去6周内先抑后扬，在27日日间交易时段，在岸人民币汇率触及6.4805创近6周新高，升破6.5； 美元指数同期则先涨后跌，几乎回吐出3月全部涨幅。4月28日，人民币对美元中间价上调71个基点，报6.4853。

当地时间4月28日，美联储/美国联邦公开委员会（FOMC）将结束为期两天的会议。尽管大部分机构纷纷预测鲍威尔依旧会维持超宽松货币政策，在劳动力市场全面恢复而通胀持续高于2%之前，美联储不会加息，市场却也时刻留意着来自美联储任何一点的表述变化，同时揣测是否缩减资产购买的任何迹象。

人民币节节上涨，美元回吐3月全部涨幅

歇息了一段时间的人民币重回其上扬走势。在岸人民币自1月末涨破6.43后，逐渐下滑至3月初的6.58左右，但自4月始，在岸人民币汇率从3月末的低点回升，连续走强，并再次涨破6.50水平。截至北京时间4月28日12时30分，在岸、离岸人民币分别报6.4862和6.4782。

与人民币走势相异，美元指数于今年一季度广泛走强，强劲反弹4.3%后，近期却利好出尽，重回下行趋势。截至北京时间4月28日30分，美元指数为90.9961。

对于今后人民币走势，瑞银财富管理投资总监办公室(CIO)认为人民币上行空间仍较大。“此前人民币汇率下行主要受美元影响。若从贸易加权的角度看，人民币当时四周的基本趋势依旧为上行，与非美货币相比，前者韧性较强。而当全球经济趋向同步复苏，投资者将重投风险的怀抱，引导美元再走上贬值的路径。”

“4月起形势已出现变化“，CIO补充说，”美元强势在今年第二季度或有所逆转，从4月初迄今已转跌近2%，缓解了非美元货币在一季度时面临的压力。投资者将更多关注经济绝对而非相对性的增长情况，加上美联储维持鸽派的态度，估计亚太货币（相对美元）在未来12个月有望平均升值3%。”

在是否可认为美元在3月见顶后重回其下行趋势这一方面，虽然CIO表明，在美国经济数据增强后，不排除美元偶然短期回升，但从风险回报的角度看，美元反弹的风险相当有限，市场目前也已大幅减少净美元的空头头寸。而市场目前预期美联储在2023年末前加息约75个基点，未免过度激进。”

招商银行招商证券宏观经济资深分析师刘亚欣认为，随着近期疫情优势、美债利率上行、财政刺激等利好因素的短期消退，美元指数将重回下行趋势。

“美国疫情疫苗和经济复苏具有相对优势、美债收益率逐级上行、财政刺激及其预期、美股上涨、避险情绪上升等此前推动美元指数上升”，她说，“但美元指数最终呈现的强势程度实际上非常有限，同2020年8至9月类似，当前美元指数的表现更为接近一个下行大趋势中的反弹。”

与此同时，高盛集团(Goldman Sachs Group Inc.)策略师潘德尔(Zach Pandl)也在最新报告中指出，短期内，美元前景在结构上仍为负面，美元仍被大幅高估。

“人民币12个月隐含利差年率及隐含波动率（相对美元）分别达到2.8%及5.3%，以收益率相对波动率来说，不难想象在区域货币中，人民币是最具有吸引力的货币之一”，CIO说，“而除了利差优势，我们预期人民币在6月末前走高至6.35，并在明年3月前持稳于该水平，意味还有2.8%的升值潜力，结合利差及现货汇率回报，人民币的总回报预期接近5.5%。”

美联储缩表时间点

当地时间4月28日，美联储将结束其为期两天的闭门会议，其主席鲍威尔（Jerome Powell）也将召开新闻发布会，面对记者与市场的提问。

此前备受关注的3月会议中，十年期美债收益率一度快要突破1.8%，通胀预期全线攀升。而鲍威尔依旧坚持并承诺，直到劳动力市场全面恢复、通胀持续且显著地高于2%之前，美联储不会加息，更不会提前缩减。

自此之后，鲍威尔频频出席各大会议，一再重申其超宽松货币政策，只有在美国经济朝着就业和通胀目标取得"实质性进展"后，美联储才会调整刺激计划，也不会将对基准利率做任何改变。

因此，即便全美内部最新出炉的各项经济数据均超出预期，对“实质性进展“的模糊定义或将为美联储此次会议保留了鸽派余地，市场料美联储继续老调重弹。

曾于3月飙升逾80个基点至1.77%的十年期美国国债收益率已趋平稳，现今徘徊在1.57%附近。虽远高于2021年低点0.90%，但相较于3月31日的高点1.774%，回落明显。“叠加美联储就业最大化的惯常表态，通胀债与券殖利率由此将不会是此次会议重点。” 嘉盛集团资深分析师Joe Perry称。

经彭博社调查的经济学家预计，当在4.5%左右的失业率与2.1%的通胀预期下，（以个人消费支出价格指数衡量)，美联储将开始缩减购债规模。

但在Joe Perry看来，鉴于此次会议没有员工预测(点阵图)，最可能出现的结果就是“等待观望”。“尽管委员会将注意到经济复苏加快，但他们很可能继续强调劳动力全面复苏和通胀保持2%上方的必要性。美联储主席曾表示，在缩减每月1200亿美元资产购买规模前，他们会充分提前告知市场，这次会议因此可能并非联储昭告缩表的好时机。”

“美联储缩表的触发因素已经很明确，那就是当疫苗普及率达到75%的时候”， Joe Perry进一步说，“此前，鲍威尔致函美国参议员，声称美联储致力于控制通胀，令其不要超标。所以，如果通胀上升得过快过高，美联储也许最终还是会采取行动。这也说明，美联储虽然近两年不考虑加息，但缩表已经提上了议程。”

在后续美元走势方面，Joe Perry表示，与3月会议情况一样，美元走势似乎于会前稍事停歇，任何缩表暗示都可能推动美元指数走高，而围绕“长期低利率”的讨论或导致美元重回跌势。

出处：头条号 @21世纪经济报道